Kako upravljati novcem. Metode upravljanja novcem

Uvod
POGLAVLJEI
1.1. Ciljevi i organizacija upravljanja novčanim tokovima preduzeća
1.2. Modeli i tehnike ciljanog regulisanja novčanih tokova
POGLAVLJEII
2.1. Sastav i analiza priliva i odliva gotovine po djelatnostima, analiza interakcije novčanih tokova
2.2. Predviđanje i optimizacija gotovine
POGLAVLJEIII
Zaključak
Bibliografija

Uvod

Novčani tok firme je kontinuiran proces. Za svaki pravac korišćenja sredstava mora postojati odgovarajući izvor. Uopšteno govoreći, imovina firme predstavlja neto upotrebu gotovine, dok su obaveze i kapital neto izvori. Za preduzeće koje radi, zaista ne postoji početna i završna tačka. Konačni proizvod je ukupni trošak sirovina, osnovnih sredstava i rada, koji se na kraju plaća u gotovini. Proizvodi se zatim prodaju ili za gotovinu ili na kredit. Prodaja kredita stvara potraživanja koja se na kraju prikupljaju i pretvaraju u gotovinu. Ako prodajna cijena proizvoda premašuje sve troškove (uključujući amortizaciju imovine) za određeni period, tada će se ostvariti dobit za ovaj period; Nema muljnog toka - gubitak. Nivo gotovine varira tokom vremena u zavisnosti od rasporeda proizvodnje, obima prodaje, naplate potraživanja, kapitalnih izdataka i finansiranja. S druge strane, zalihe sirovina, nedovršena proizvodnja, zalihe; gotova roba, potraživanja i obaveze po trgovačkom kreditu variraju u zavisnosti od prodaje, rasporeda proizvodnje i politika u vezi sa ključnim potraživanjima, zalihama i nepodmirenim trgovinskim kreditom.

Izvještaj o novčanim tokovima je metoda kojom ispitujemo neto promjenu sredstava između dvije tačke u vremenu. Ove tačke odgovaraju datumu početka i završetka finansijskog izvještaja, bez obzira na koji period se studija odnosi – kvartal, godinu ili pet godina. Izvještaj o izvorima i upotrebi gotovine opisuje neto, a ne bruto promjene u finansijskom položaju u različiti datumi. Ukupne promjene su sve promjene koje se javljaju između dva izvještajna datuma, dok se neto promjene definiraju kao rezultat ukupnih promjena.

Svrha ovog rada je proučavanje metoda upravljanja sredstvima preduzeća korišćenjem analize novčanih tokova, kao i razvoj načina za optimizaciju sredstava preduzeća i poboljšanje načina upravljanja njima.

POGLAVLJEI. SADRŽAJ I METODE UPRAVLJANJA NOVcem PREDUZEĆA

1.1. Ciljevi i organizacija upravljanja novčanim tokovima preduzeća

Upravljanje novčanim tokovima jedna je od najvažnijih aktivnosti finansijskog menadžera. Uključuje izračunavanje vremena cirkulacije sredstava (finansijski ciklus), analizu novčanih tokova, predviđanje istog, određivanje optimalnog nivoa sredstava, izradu gotovinskih budžeta itd. Značaj ove vrste imovine kao novca, prema Džonu Kejnsu, određuju tri glavna razloga:

Rutinska gotovina se koristi za obavljanje tekućeg poslovanja, budući da uvijek postoji vremenski razmak između dolaznih i odlaznih novčanih tokova, kompanija je prinuđena da stalno drži raspoloživa sredstva na tekućem računu;

Predostrožnosti - djelatnost preduzeća nije striktno unaprijed određena, pa su potrebna sredstva za neočekivana plaćanja;

Špekulativno - sredstva su potrebna iz špekulativnih razloga, jer uvijek postoji vjerovatnoća različita od nule da će se pojaviti neočekivana isplativa prilika za ulaganje.

Istovremeno, odumiranje finansijskih sredstava u obliku gotovine povezano je sa određenim gubicima - uz određeni stepen konvencije, njihova vrijednost može se procijeniti iznosom izgubljene dobiti od učešća u bilo kojem dostupnom investicionom projektu. Stoga svako preduzeće mora uzeti u obzir dvije međusobno isključive okolnosti: održavanje tekuće solventnosti i sticanje dodatne dobiti od ulaganja slobodnog novca. Dakle, jedan od glavnih zadataka upravljanja novčanim resursima je optimizacija njihovog prosječnog tekućeg stanja.

Dostupnost sredstava u preduzeću često je povezana sa tim da li su njegove aktivnosti profitabilne ili ne. Međutim, takva veza nije uvijek očigledna. Događaji posljednjih godina, kada se problem međusobnog neplaćanja naglo pogoršao, dovode u pitanje apsolutnu nepovredivost direktne veze između ovih pokazatelja. Ispostavilo se da preduzeće može biti profitabilno prema računovodstvenim podacima, a da istovremeno ima značajne poteškoće radni kapital ah, što u konačnici može uzrokovati ne samo socio-ekonomski tenzije u odnosima sa ugovornim stranama, finansijskim vlastima, zaposlenima, ali u završnom koraku (još teoretski) dovode do bankrota. Pogledajmo jednostavan primjer.

primjer:

Preduzeće otkupljuje sirovine dnevno uz gotovinsko plaćanje u visini dnevnih potreba. Proizvodni ciklus traje jedan dan. Novac se uplaćuje na tekući račun za proizvode prodate sa zakašnjenjem od jednog dana. Trošak proizvodnje jedinice proizvodnje je 10 hiljada rubalja, prodajna cena je 11 hiljada rubalja. Proizvodi su traženi, pa kompanija povećava obim proizvodnje. Dinamika rezultata poslovanja preduzeća biće sledeća (tabela 1.1).

Tabela 1.1

Dinamika profita i gotovine (hiljadu rubalja)

Dan	Obim proizvedenih proizvoda	Troškovi	Obim prodaje	Kumulativni profit	Sredstva na tekućem računu

Iz gornje tabele je jasno da je preduzeće profitabilno, ali do kraja četvrtog dana nema sredstava na tekućem računu za nastavak proizvodnih aktivnosti.

Pogledajmo osnovne principe upravljanja novcem.

1.2. Modeli i tehnike ciljanog regulisanja novčanih tokova

Obračun finansijskog ciklusa

Finansijski ciklus, ili ciklus opticaja gotovine, je vrijeme tokom kojeg se sredstva povlače iz opticaja. Glavne faze cirkulacije gotovine tokom proizvodnih aktivnosti prikazane su na Sl. 1.1.

Rice. 1.1. Faze opticaja gotovine

Logika prikazane šeme je sljedeća. Operativni ciklus karakteriše ukupno vrijeme, tokom kojeg se finansijska sredstva vezuju u zalihe i potraživanja. Budući da preduzeće plaća račune dobavljačima sa vremenskim kašnjenjem, vrijeme tokom kojeg se sredstva preusmjeravaju iz opticaja, odnosno finansijskog ciklusa, manje je od prosječnog vremena opticaja obaveza prema dobavljačima. Smanjenje operativnih i finansijskih ciklusa tokom vremena smatra se pozitivnim trendom. Ako se smanjenje operativnog ciklusa može izvršiti ubrzavanjem procesa proizvodnje i obrta potraživanja, onda se finansijski ciklus može skratiti kako zbog ovih faktora, tako i zbog nekog nekritičnog usporavanja prometa obaveza prema dobavljačima.

Dakle, trajanje finansijskog ciklusa (FCC) u danima prometa se izračunava pomoću formule

PFC = POC – VOK = WHO + WOD - VOK;

POC - trajanje radnog ciklusa;

VOK - vrijeme kruženja potraživanja;

WHO - vrijeme opticaja zaliha;

VOD - vrijeme kruženja potraživanja;

T je dužina perioda za koji se izračunavaju prosječni pokazatelji (obično godina, tj. T=365).

Informaciona podrška obračunima - finansijski izvještaji. Obračun se može izvršiti na dva načina: a) korišćenjem svih podataka o potraživanjima i obavezama; b) prema podacima o potraživanjima i obavezama direktno vezanim za proizvodni proces.

Cilj upravljanja gotovinom je ulaganje viška gotovinskog prihoda za ostvarivanje dobiti, ali istovremeno imati potreban iznos za podmirenje obaveza plaćanja i istovremeno osiguranje od nepredviđenih situacija. Što su tokovi gotovine firme predvidljiviji, to je manja potreba za osiguranjem. Upravljanje gotovinom počinje od trenutka kada kupac (dužnik) izda ček za plaćanje proizvoda i završava isplatama kreditorima, osoblju, budžetima i drugim licima. Istovremeno, upravljanje gotovinom je usko povezano sa upravljanjem obavezama, jer menadžeri kompanije regulišu vrijeme njihovog plaćanja.

Potrebno je razlikovati „prilive“ i „odlive“ sredstava za osnovne (poslovne) aktivnosti, investicione i finansijske aktivnosti.

Aktivnosti	Prilivi gotovine	Odlivi gotovine
1. Osnovna djelatnost	Prihodi od prodaje u tekućem periodu; otplata potraživanja; avansi primljeni od kupaca; prihodi od prodaje proizvoda dobijenih trampom itd.	Plaćanja po fakturama dobavljača i izvođača; isplata plate; doprinosi budžetu i vanbudžetskim fondovima; plaćanje kamate na kredit; socijalni doprinosi sfera.
2. Investicione aktivnosti	Prodaja osnovnih sredstava i nematerijalne imovine; dividende, kamate od dugoročnih finansijskih ulaganja; povrat investicije.	Nabavka osnovnih sredstava, nematerijalne imovine; kapitalna ulaganja (direktna ulaganja u građevinarstvo), dugoročna finansijska ulaganja.
3. Finansijske aktivnosti	Kratkoročni zajmovi i pozajmice; dugoročni zajmovi i pozajmice; prihodi od emisije dionica; namensko finansiranje.	Otplata kratkoročnih kredita, otplata kredita; otplata dugoročnih kredita, otplata kredita; isplata dividende; otplata računa.

Za implementaciju funkcije osiguranja tekućeg proizvodnog procesa u u većoj meri Pogodne su likvidne hartije od vrijednosti. (U Rusiji - državne obveznice.) Likvidne hartije od vrednosti donose kompaniji određeni nivo prihoda. Kombinacija gotovine i tržišnih vrijednosnih papira naziva se gotovina ili likvidna sredstva. Kada su gotovinski primici i gotovinska plaćanja konzistentni tokom određenog vremenskog perioda, firma može imati relativno male rezerve gotovine. Ali ako je rizik neusklađenosti značajan, onda su ulaganja u kratkoročne likvidne hartije od vrijednosti neophodna. Naravno, iznos potrebne gotovine se povećava ako se dio transakcija plaća u gotovini, a smanjuje se ako firma može brzo dobiti kredit pod željenim uslovima. Što je viša kamatna stopa, to je veći podsticaj firme da smanji gotovinu.

Minimalni iznos gotovine koji kompanija mora imati na svom tekućem računu iu ruci se utvrđuje u dva procesa. Prvi je vremenski period između plaćanja računa od strane kupca i prikupljanja sredstava. Ovo vrijeme se sastoji od tri dijela:

Vrijeme prenosa uplata od kupaca (ovdje se ne razmatraju potraživanja, kupac je platio fakturu, ali je potrebno određeno vrijeme da se ona pošalje kompaniji, u zavisnosti od oblika bezgotovinskog plaćanja i efikasnosti banaka);

Vrijeme tokom kojeg banke ostaju nenaplaćene;

Vrijeme kretanja sredstava bankama koje vrše plaćanja.

Firme mogu koristiti mnoge metode da smanje period naplate, a samim tim i potrebne gotovinske rezerve (elektronski transferi, sefovi, itd.). Ali ovaj period će se uvijek odvijati, uvijek će postojati transakcioni troškovi.

Drugi su zahtjevi komercijalnih banaka za formiranjem kompenzacijskih (rezervnih) bilansa. Ova stanja su određena troškovima usluga banke koja vodi tekuće račune i daje kredite. (Na primjer, banka može besplatno opsluživati kompaniju ako je minimalno stanje na računu najmanje 50 miliona rubalja. U suprotnom, kompanija plaća svaku operaciju banke).

POGLAVLJEIIANALIZA NOVČANOG TOKA

2.1. C bilans i analiza priliva i odliva gotovine po delatnostima, analiza interakcije novčanih tokova

Analiza tokova gotovine se vrši prema izvještajnom periodu. Na prvi pogled, takva analiza, kao i svaki drugi dio retrospektivne analize, ima relativno malu vrijednost za finansijskog menadžera; međutim, mogu se iznijeti argumenti koji u određenoj mjeri opravdavaju njegovu primjenu. Na primjer, prilično je paradoksalna situacija kada je preduzeće profitabilno, ali nema sredstava da plati svoje zaposlene i izvođače. Ova situacija je prilično uobičajena u ekonomiji u tranziciji.

Teoretski, navedeni paradoks se može izbjeći – to će se dogoditi ako preduzeće dosljedno i striktno slijedi metodu utvrđivanja prihoda od prodaje kako se roba i usluge plaćaju. Međutim, Pravilnik o računovodstvu i izvještavanju Ruske Federacije dopušta korištenje druge metode - metode utvrđivanja prihoda od prodaje kako se roba otprema i dokumenti o plaćanju predočavaju kupcu. U tom slučaju se novčani tok i tok vrijednosti i obračuna koji stvaraju profit ne poklapaju vremenski. Analiza novčanih tokova nam omogućava da sa određenim stepenom tačnosti objasnimo nesklad između iznosa tokova gotovine koji se desio u preduzeću u izveštajnom periodu i dobiti ostvarene tokom ovog perioda.

U zapadnoj računovodstvenoj i analitičkoj praksi metodologija za takvu analizu je dovoljno detaljno razvijena i svodi se na analizu tokova gotovine u tri glavna područja: tekuće, investicione i finansijske aktivnosti. Ovu šemu možete uzeti kao osnovu, međutim, na osnovu realnosti finansijskih i ekonomskih operacija koje se odvijaju u domaćim preduzećima, preporučljivo je malo izmijeniti sastav područja aktivnosti koje su u ovoj ili drugoj mjeri povezane sa protok sredstava:

Tekuće (glavne) aktivnosti - primanje prihoda od prodaje, avansi, plaćanje računa dobavljača, dobijanje kratkoročnih kredita i pozajmica, plaćanje plate, obračuni sa budžetom, plaćene/primljene kamate na kredite i pozajmice;

Investiciona aktivnost - kretanje sredstava u vezi sa nabavkom ili prodajom osnovnih sredstava i nematerijalne imovine;

Finansijske aktivnosti - dobijanje dugoročnih kredita i pozajmica, dugoročni i kratkoročni finansijski plasmani, vraćanje dugova po ranije primljenim kreditima, isplata dividendi;

Ostale transakcije sa sredstvima - korišćenje fonda potrošnje, ciljano finansiranje i primanja, besplatno primljena sredstva itd.

Logika analize je sasvim očigledna – potrebno je istaknuti, ako je moguće, sve transakcije koje utiču na novčani tok. To se može uraditi na različite načine, a posebno analizom svih prometa na novčanim računima (računi 50, 51,52,55,56,57). Međutim, u globalnoj računovodstveno-analitičkoj praksi, po pravilu se koristi jedna od dvije metode, poznate kao direktne i indirektne metode. Razlika između njih leži u različitom redoslijedu postupaka za određivanje iznosa novčanog toka kao rezultat tekućih aktivnosti:

Direktna metoda se zasniva na obračunu priliva (prihoda od prodaje proizvoda, radova i usluga, primljenih avansa i sl.) i odliva (plaćanje računa dobavljača, otplata primljenih kratkoročnih kredita i sl.) sredstava, tj. početni element je prihod;

Indirektni metod se zasniva na identifikaciji i računovodstvu transakcija u vezi sa novčanim tokovima i doslednom usklađivanju neto dobiti, tj. početni element je profit. Razmotrimo logiku postupaka direktne metode (Tabela 2.1).

Razmatrana metoda omogućava da se sudi o likvidnosti preduzeća, otkrivajući detaljno kretanje sredstava na njegovim računima, ali ne pokazuje odnos između dobijenog finansijskog rezultata i promene iznosa sredstava. Zbog toga se koristi indirektna metoda analize da bi se objasnio razlog odstupanja između dobiti i, na primjer, smanjenja gotovine za period.

Tabela 2.1

Novčani tok po vrsti aktivnosti (direktna metoda)

Indeks		Informaciona podrška (u korespondenciji sa računima 50, 51, 52)
1. TEKUĆE AKTIVNOSTI
1.1 Priliv gotovine: prihod od prodaje proizvoda, radova, usluga Smanjenje (+) ili povećanje (-) potraživanja Ukupni prihodi 1.2. Odliv gotovine: troškovi proizvodnje prodatih proizvoda povećati (+) ili smanjiti (-) zalihe povećanje (-) ili smanjenje (+) u obračunima sa poveriocima povećati (-) ili smanjiti (+) plaćanja kratkoročnih kredita i pozajmica u budžet Ukupan odliv gotovine I ukupna gotovina iz tekućih aktivnosti		sch. 61, 62, 75, 76, 78, 82 sch. 20, 23, 25, 26, 44 sch. 64, 70, 76 ____________________________ razlika u rezultatima za odjeljke 1.1 i 1.2 __________________________________
2. INVESTICIJSKA DJELATNOST
2.1. Priliv gotovine: prihodi od prodaje osnovnih sredstava prihodi od prodaje nematerijalne imovine i dugoročnih finansijskih ulaganja Ukupni prihodi 2.2. Odliv gotovine: nabavka osnovnih sredstava i nematerijalne imovine dugoročna finansijska ulaganja Ukupan odliv gotovine Ukupna gotovina iz investicijskih aktivnosti		Račun 47, 62, 76 sch. 48. 62, 76 __ sch. 08, 60, 76 sch. 06, 58, 60. 76 __________________________________ razlika u rezultatima za odjeljke 2.1 i 2.2 __________________________________
3. FINANSIJSKE AKTIVNOSTI
3.1. Priliv gotovine: prihod od prodaje akcija kompanije primili dugoročne kredite i pozajmice Ukupni prihodi 3.2. Odliv gotovine: otplata dugoročnih kredita i pozajmica isplata dividendi Ukupan odliv gotovine Ukupna gotovina iz finansijskih aktivnosti		Račun 48, 62. 75, 76 __________________________________________________________________ razlika u rezultatima za odjeljke 3.1 i 3.2 _________________________________
4. OSTALE OPERACIJE
4.1. Priliv gotovine: ciljani prihod besplatno primljeni mostovi Ukupni prihodi 4.2. Odliv gotovine: korištenje fonda potrošnje Ukupan odliv gotovine Ukupna gotovina iz ostalih operacija Ukupna promjena u gotovini	__________________________________________________________________ ____________________________________________________________________ razlika u rezultatima za odjeljke 4.1 i 4.2 Zbir ukupnih vrijednosti po odjeljcima

Činjenica je da u toku proizvodnih aktivnosti mogu postojati značajni prihodi/rashodi koji utiču na dobit, ali ne utiču na iznos gotovine preduzeća. U procesu analize, neto dobit se koriguje za ovaj iznos. Na primjer, otuđenje osnovnih sredstava i ostalih dugotrajnih sredstava povezano je sa gubitkom u visini njihove preostale vrijednosti, koji se formira na računu 47 „Prodaja i ostalo otuđenje osnovnih sredstava“ i računu 48 „Prodaja ostale imovine“. ” a zatim otpisuje na teret računa 80 “Dobit i gubici.” Iznos gotovine se ne mijenja, tako da se na iznos neto prihoda mora dodati nisko amortizirani trošak. Amortizacija ne uzrokuje odliv gotovine; potrebno je uzeti u obzir i mogućnost prijema prihoda od stvarnog prijema sredstava (ako kompanija koristi metodu utvrđivanja prihoda u trenutku otpreme robe i predočenja dokumenata o poravnanju kupcu).

Informaciona podrška za analizu - izvještavanje i podaci iz glavne knjige. Preporučljivo je analizu započeti procjenom promjena pojedinih stavki imovine preduzeća i njihovih izvora.

Zatim morate izvršiti prilagođavanja podataka različitih računa koji utiču na profitnu maržu. Ovaj uticaj može biti višesmjeran. Usklađivanje se zasniva na jednačini bilansa koja povezuje početno (Sn) i konačno (Sk) stanje, kao i dugovni (Od) i kreditni (Ok) promet.

Dakle, prema računu 62 “Računi sa kupcima i kupcima” jednačina će izgledati ovako:

Ok = Od - (Sn - Sk).

Ako je Sk > CD, odnosno tokom perioda došlo do povećanja duga kupaca, onda je stvarni novčani tok bio manji od evidentiranog u Obrascu br. i početna stanja i tu razliku treba isključiti iz iznosa neto dobiti.

Smanjenje potraživanja ima drugačiji uticaj na profit. Dakle, prema računu 61 „Poravnanja za izdate avanse“, bilansna jednačina će izgledati ovako:

Od = Ok+ (Sk – Sn).

Pozitivna razlika se isključuje iz neto dobiti i obrnuto. Koristeći sličnu šemu, prilagođavaju se ostali aktivni računi 10 „Materijali“, 12 „Manje vrijednosti i habanje“. 41 “Roba” itd.

Transakcije na pasivnim računima imaju suprotan mehanizam uticaja na novčani tok. Na iznos neto dobiti treba dodati promet na kreditu računa 02 “Amortizacija osnovnih sredstava”, 05 “Amortizacija nematerijalnih ulaganja” i drugih.

Rezultat ostalih prodaja nastaje, po pravilu, kao rezultat prodaje razne vrste imovine. Obrazac br. 2 sadrži stanje računa 47 i 48, ali se gotovinski tok dešava samo tokom kreditnih transakcija, pa se neto dobiti mora dodati i promet po zaduženju. Prema kreditu, na računima 47 iskazuju se troškovi kapitalizovanog materijala koji preostaje nakon likvidacije osnovnih sredstava, zbog čega profit raste, ali nema novčanog toka, pa se ovaj iznos mora isključiti iz neto dobiti.

Naravno, opisana tehnika je prilično radno intenzivna za implementaciju, pa je njena upotreba preporučljiva samo kada se koriste procesori tablica.

2.2. Predviđanje i optimizacija gotovine

Ovaj dio rada finansijskog menadžera svodi se na izračunavanje mogućih izvora priliva i odliva gotovine. Ista shema se koristi kao u analizi novčanog toka, samo radi jednostavnosti neki indikatori se mogu agregirati.

Budući da je većinu indikatora prilično teško predvidjeti sa velikom preciznošću, predviđanje novčanih tokova se često svodi na konstruiranje novčanih budžeta za planski period, uzimajući u obzir samo glavne komponente toka: obim prodaje, udio gotovinskih prihoda, prognozu obaveza prema dobavljačima, itd.Prognoza se vrši za određeni vremenski period, zatim period u smislu podperioda: godina po kvartal, godina po mjeseci, kvartal po mjeseci itd.

U svakom slučaju, postupci metodologije predviđanja se izvode u sljedećem redoslijedu: predviđanje novčanih primanja po podperiodu; predviđanje odliva gotovine po potperiodima, izračunavanje neto novčanog toka (višak/manjak) po potperiodima; utvrđivanje ukupne potrebe za kratkoročnim finansiranjem po potperiodima.

Smisao prve faze je izračunavanje iznosa mogućih novčanih primanja. Određena poteškoća u takvom obračunu može nastati ako kompanija koristi metodologiju za utvrđivanje prihoda prilikom otpreme robe. Glavni izvor gotovinskih primanja je prodaja robe, koja se dijeli na prodaju robe u gotovini i na kredit. U praksi, većina preduzeća prati srednji period vrijeme potrebno kupcima da plate svoje račune. Na osnovu toga je moguće izračunati koji će dio prihoda od prodatih proizvoda doći u istom potperiodu, a koji u narednom. Zatim, metodom bilansa stanja, lančano se izračunavaju gotovinski primici i promjene na računima potraživanja. Osnovna jednadžba bilansa je:

DZn + VR = DZk + DP,

DZn - potraživanja za robu i usluge na početku potperioda,

DZk - potraživanja za robu i usluge na kraju potperioda;

VR - prihod od prodaje za potperiod;

DP - gotovinski primici u ovom potperiodu.

Precizniji obračun uključuje klasifikaciju potraživanja prema datumu dospijeća. Ova klasifikacija se može izvršiti prikupljanjem statističkih podataka i analizom stvarnih podataka o otplati potraživanja za prethodne periode. Preporučuje se analiza po mjesecima. Tako je moguće utvrditi prosječan udio potraživanja sa rokom otplate do 30 dana, do 60 dana, do 90 dana itd. Ukoliko postoje drugi značajni izvori novčanih tokova (*ostale prodaje, neposlovne transakcije), njihova prognozna procjena se vrši metodom direktnog računanja; primljeni iznos se dodaje iznosu gotovinskih primitaka od prodaje za ovaj potperiod.

U drugoj fazi izračunava se odliv gotovine. Njegova glavna komponenta je otplata obaveza. Smatra se da preduzeće plaća svoje račune na vrijeme, iako može u određenoj mjeri odgoditi plaćanje. Proces kašnjenja plaćanja naziva se "razvlačenje" dugova; odgođene obaveze, u ovom slučaju djeluje kao dodatni izvor kratkoročnog finansiranja. U zemljama sa razvijenim tržišnu ekonomiju Postoje različiti sistemi plaćanja za robu, a posebno se iznos plaćanja razlikuje u zavisnosti od perioda u kojem se plaćanje vrši. Sa takvim sistemom, odgođene obaveze postaju prilično skup izvor finansiranja jer se gubi dio popusta koji daje dobavljač. Ostale oblasti korišćenja sredstava uključuju plate osoblja, administrativne i druge fiksne i varijabilne troškove, kao i kapitalne investicije, plaćanja poreza, kamata i dividendi.

Treća faza je logičan nastavak prethodne dvije: poređenjem projektovanih novčanih primanja i plaćanja izračunava se neto novčani tok.

U četvrtoj fazi izračunava se ukupna potreba za kratkoročnim finansiranjem. Smisao ove faze je da se odredi veličina kratkoročnog bankarskog kredita za svaki potperiod koji je neophodan da bi se osigurao predviđeni novčani tok. Preporučljivo je prilikom izračunavanja uzeti u obzir željeni minimalni iznos sredstava na tekućem računu, koji je preporučljivo imati kao sigurnosnu zalihu, kao i za moguća isplativa ulaganja koja se ne mogu unaprijed predvidjeti. Pogledajmo tehniku predviđanja koristeći primjer.

Primjer

Dostupne su sljedeće informacije o preduzeću.

1. Preduzeće u prosjeku prodaje 80% svojih proizvoda na kredit, a 20% u gotovini. Po pravilu, preduzeće svojim drugim ugovornim stranama daje zajam od 30 dana po povlašćenim uslovima (radi jednostavnosti kalkulacija, u ovom primeru zanemarujemo veličinu koristi). Statistike pokazuju da 70% plaćanja ugovorne strane plaćaju na vrijeme, odnosno u mjesecu predviđenom za isplatu, preostalih 30% plaća se u toku sljedećeg mjeseca.

2. Obim prodaje za treći kvartal tekuće godine iznosiće (miliona rubalja): jul - 35; avgust - 37; Septembar - 42. Obim prodatih proizvoda u maju je 30 miliona, u junu - 32 miliona rubalja. Potrebno je izraditi gotovinski budžet za treći kvartal. Proračun se vrši prema gore navedenoj metodi i može se prikazati u obliku sljedećeg niza analitičkih tabela (Tabele 2.1, 2.1, 2.3).

Tabela 2.1

Dinamika novčanih primanja i potraživanja (hiljade rubalja6.)

Indeks			septembra
Potraživanja (na početku perioda)
Prihod od prodaje – ukupno
Uključujući prodaju na kredit
Prijem sredstava – ukupno
Uključujući
20% od prodaje tekućeg mjeseca u gotovini
70% prodaje na kredit prošlog mjeseca
30% od prodaje na kredit pretprošlog mjeseca
Potraživanja (na kraju perioda)

Tabela 2.2.

Predviđeni novčani tok (hiljadu rubalja)

Tabela 2.3.

Izračun obima potrebnog kratkoročnog finansiranja (hiljadu rubalja)

ODREĐIVANJE OPTIMALNOG NIVOA GOTOVINE

Gotovina preduzeća uključuje novac u blagajni i tekućim računima kod poslovnih banaka. Postavlja se pitanje: zašto ta gotovina ostaje neaktivna i ne koristi se, na primjer, za kupovinu vrijednosnih papira koji ostvaruju prihod od kamata? Odgovor je da je gotovina likvidnija od vrijednosnih papira. Konkretno, nemoguće je platiti obveznicom u trgovini, taksiju itd.

Različite vrste obrtnih sredstava imaju različitu likvidnost, koja se podrazumijeva kao vremenski period potreban da se dato sredstvo pretvori u gotovinu, kao i troškovi obezbjeđivanja ove konverzije. Samo gotovina ima apsolutnu likvidnost. Da bi na vreme plaćalo račune dobavljača, preduzeće mora imati određeni nivo apsolutne likvidnosti. Njegovo održavanje povezano je s određenim troškovima, čiji je tačan izračun u principu nemoguć. Stoga je uobičajeno da se kao cijena održavanja potrebnog nivoa likvidnosti prihvati mogući prihod od ulaganja prosječnog stanja sredstava u državne hartije od vrijednosti. Osnova za takvu odluku je premisa da su državne hartije od vrijednosti bez rizika, tačnije, stepen rizika koji je s njima povezan može se zanemariti. Dakle, novac i slične hartije od vrednosti spadaju u klasu imovine sa istim stepenom rizika, pa su prihodi (troškovi) na njima uporedivi.

Međutim, navedeno ne znači da gotovinska rezerva nema gornju granicu. Stvar je u tome da cijena likvidnosti raste kako se povećava ponuda gotovine. Ako je udio gotovine u imovini preduzeća nizak, mali dodatni priliv gotovine može biti izuzetno koristan, u suprotnom, obrnuto. Pred finansijskim menadžerom je zadatak da odredi veličinu gotovinske rezerve na osnovu činjenice da cijena likvidnosti ne prelazi granični prihod od kamata na državne hartije od vrijednosti.

Iz perspektive teorije ulaganja, gotovina predstavlja jedan od posebnih slučajeva ulaganja u zalihe. Stoga su primjenjivi Opšti zahtjevi. Prvo, potrebna vam je osnovna rezerva gotovine za obavljanje tekućih obračuna. Drugo, potrebna su određena sredstva za pokrivanje nepredviđenih troškova. Treće, preporučljivo je imati određenu količinu slobodnog novca kako bi se osiguralo moguće ili planirano proširenje aktivnosti.

Stoga se modeli razvijeni u teoriji upravljanja zalihama mogu primijeniti na gotovinu i omogućiti optimizaciju količine gotovine. Riječ je o procjeni: a) ukupnog iznosa gotovine i gotovinskih ekvivalenata; b) koji udio od njih treba držati na tekućem računu, a koji u obliku hartija od vrijednosti koje se brzo prodaju; c) kada i u kom obimu izvršiti međusobnu transformaciju sredstava i brzo ostvarivih sredstava.

U zapadnoj praksi, većina veća distribucija dobio Baumolov model i Miller-Orr model. Prvi je razvio V. Baumol 1952. godine, drugi M. Miller i D. Orr 1966. godine. Direktna primjena ovih modela u domaćoj praksi je još uvijek otežana zbog jake inflacije, abnormalnih diskontnih stopa, nerazvijenosti tržišta vrijednosnih papira. , itd., stoga ćemo dati samo kratak teorijski opis ovih modela i njihovu primjenu na uslovne primjere.

Baumolov model

Pretpostavlja se da preduzeće počinje da posluje sa maksimalnim i odgovarajućim nivoom gotovine za njega, a zatim ga konstantno troši tokom određenog vremenskog perioda.

Sl.1.2. Grafikon promjena sredstava na tekućem računu

Sva pristigla sredstva od prodaje roba i usluga kompanija ulaže u kratkoročne hartije od vrijednosti. Čim se rezerva gotovine iscrpi. odnosno postane jednak nuli ili dostigne određeni određeni nivo sigurnosti, preduzeće prodaje dio hartija od vrijednosti i na taj način dopunjava zalihe sredstava do prvobitne vrijednosti. Dakle, dinamika stanja sredstava na tekućem računu je „ pilasti” graf (slika 1.2).

Iznos dopune (Q) se izračunava pomoću formule:

V - projektovana potreba za sredstvima u periodu (godina, kvartal, mjesec),

s - troškovi pretvaranja gotovine u hartije od vrijednosti;

r je prihvatljiv i mogući prihod od kamata za preduzeće na kratkoročna finansijska ulaganja, na primjer, u državne hartije od vrijednosti.

Dakle, prosječno stanje gotovine je Q/2, a ukupan broj transakcija za pretvaranje vrijednosnih papira u gotovinu (k) jednak je:

Ukupni troškovi (OR) implementacije takve politike upravljanja gotovinom bit će:

Prvi pojam u ovoj formuli predstavlja direktne troškove, drugi je izgubljena dobit od držanja sredstava na tekućem računu umjesto ulaganja u vrijednosne papire.

Primjer

Pretpostavimo da su gotovinski troškovi kompanije za godinu iznosili 1,5 miliona dolara. Kamatna stopa na državne hartije od vrijednosti je 8%, a troškovi vezani za svaku prodaju iznose 25 USD. Dakle, (Q = 30,6 hiljada dolara).

Prosječan iznos sredstava na tekućem računu je 15,3 hiljade dolara. Ukupno transakcije za transformaciju hartija od vrijednosti u gotovinu za godinu će biti:

1,500,000 dolara : 30600dol. = 49.

Dakle, politika kompanije za upravljanje gotovinom i gotovinskim ekvivalentima je sljedeća: čim se sredstva na tekućem računu potroše, kompanija mora prodati dio vrijednosnih papira u iznosu od približno 30.000 dolara.

Ova operacija će se izvoditi otprilike jednom sedmično. Maksimalni iznos sredstava na tekućem računu biće 30,6 hiljada dolara, a prosečan 15,3 hiljade dolara.

Miller-Orr model

Baumolov model je jednostavan i sasvim prihvatljiv za preduzeća čiji su gotovinski troškovi stabilni i predvidljivi. U stvarnosti se to retko dešava; Stanje sredstava na tekućem računu se nasumično mijenja, a moguće su značajne fluktuacije.

Model koji su razvili Miller i Orr predstavlja kompromis između jednostavnosti i stvarnosti. Pomaže u odgovoru na pitanje: kako preduzeće treba da upravlja svojim novčanim rezervama ako je nemoguće predvidjeti dnevni odliv ili priliv gotovine? Miller i Orr koriste Bernoullijev proces za izgradnju modela - stohastički proces u kojem su primanje i trošenje novca iz perioda u period nezavisni slučajni događaji.

Logika postupanja finansijskog menadžera za upravljanje stanjem sredstava na tekućem računu je sljedeća. Stanje računa se haotično mijenja sve dok ne dostigne gornju granicu. Kada se to dogodi, kompanija počinje da kupuje dovoljnu količinu hartija od vrijednosti kako bi vratila gotovinsku rezervu na neki normalan nivo (tačka povrata). Ako gotovinska rezerva dostigne donju granicu, tada kompanija prodaje svoje hartije od vrijednosti i tako dopunjava gotovinsku rezervu do normalnog limita.

Prilikom odlučivanja o veličini varijacije (razlika između gornje i donje granice), preporučuje se pridržavati se sljedeće politike: ako je dnevna varijabilnost novčanih tokova velika ili fiksni troškovi povezane sa kupovinom i prodajom hartija od vrednosti su visoke, onda bi preduzeće trebalo da poveća opseg varijacije i obrnuto. Takođe se preporučuje smanjenje raspona varijacija ukoliko postoji mogućnost ostvarivanja prihoda zbog visoke kamatne stope na vrijednosne papire. Model se implementira u nekoliko faza.

1. Utvrđuje se minimalni iznos sredstava (He) koji je preporučljivo stalno imati na tekućem računu (utvrđuju ga stručnjaci na osnovu prosječne potrebe preduzeća za plaćanjem računa, mogućih zahtjeva banke itd. ).

2. Na osnovu statističkih podataka utvrđuje se varijacija u dnevnom prilivu sredstava na tekući račun (v).

3. Određuju se izdaci (Px) za čuvanje sredstava na tekućem računu (obično se uzimaju u visini dnevne stope prihoda na kratkoročne hartije od vrijednosti koje kruže na tržištu) i izdaci (Pt) za međusobnu transformaciju sredstava i hartije od vrijednosti (pretpostavlja se da je ova vrijednost konstantna; analog ove vrste rashoda koji se javlja u domaćoj praksi su, na primjer, provizije koje se plaćaju u mjenjačnicama).

4. Izračunajte opseg varijacije stanja gotovine na tekućem računu (S) koristeći formulu

5. Izračunajte gornju granicu sredstava na tekućem računu (Od), ukoliko je prekoračena potrebno je dio sredstava konvertirati u kratkoročne hartije od vrijednosti:

6. Odrediti tačku povrata (Tv) - iznos stanja sredstava na tekućem računu na koji je potrebno vratiti ako stvarno stanje sredstava na tekućem računu prelazi granice intervala (On, Ov ):

Primjer

Dati su sledeći podaci o novčanim tokovima u preduzeću:

minimalna gotovinska rezerva (He) - 10 hiljada dolara; troškovi konverzije hartija od vrednosti (Rt) - 25 dolara; kamatna stopa - 11,6% godišnje; standardna devijacija po danu - 2000 dolara. Koristeći Miller-Orr model, odredite politiku upravljanja sredstvima na tekućem računu.

1. Izračunavanje Rh indikatora:

dakle: Rh = 0,0003, odnosno 0,03% dnevno.

2. Izračun dnevne varijacije novčanog toka:

3. Izračunavanje opsega varijacije pomoću formule:

4. Obračun gornje granice sredstava i povratne tačke:

Ov = 10000+18900 = 29900 dolara;

TV = 10000+1/3*18900 = 16300 dolara.

Dakle, stanje sredstava na tekućem računu treba da varira u intervalu (10000, 18900); Ako prekoračite interval, morate vratiti sredstva na vaš tekući račun u iznosu od 16.300 USD.

POGLAVLJEIII. UNAPREĐENJE UPRAVLJANJA GOTOVINOM U PREDUZEĆIMA

Unapređenje upravljanja gotovinom preduzeća leži u pravilnoj analizi novčanih primanja i određivanju njihove vrste. Uspjeh finansijske odluke zavisi od toga koliko je tačno procijenjen novčani tok. Jedan od glavnih elemenata ovoga finansijske analize je procjena novčanog toka C1, C2,..., Cn generiranog u više vremenskih perioda kao rezultat implementacije projekta ili funkcionisanja određene vrste imovine.

Elementi toka C1 mogu biti nezavisni ili međusobno povezani određenim algoritmom. Najčešće se pretpostavlja da su vremenski periodi jednaki. Osim toga, radi jednostavnosti prezentacije materijala, pretpostavlja se da su elementi novčanog toka jednosmjerni, tj. nema smenjivanja odliva i priliva sredstava. Takođe se smatra da se primici ostvareni u jednom vremenskom periodu javljaju ili na njegovom početku ili na njegovom kraju, tj. nisu raspoređeni unutar perioda, već su koncentrisani na jednoj od njegovih granica. U prvom slučaju, tok se naziva prenumerando tok, ili unapred, u drugom - tok posle numeranda (slika 2.1).

Rice. 2.1. Vrste novčanih tokova

U praksi je post-numerando tok postao sve rašireniji, a posebno je to tok koji je u osnovi metoda za analizu investicionih projekata. Neka objašnjenja za ovo mogu se dati na osnovu opštih računovodstvenih principa, prema kojima je uobičajeno da se finansijski rezultat neke akcije sumira i ocjenjuje na kraju sljedećeg izvještajnog perioda. Što se tiče prijema sredstava kao isplate, u praksi se ono najčešće neravnomjerno raspoređuje tokom vremena i stoga je zgodnije sve primitke uslovno pripisati kraju perioda. Zahvaljujući ovom sporazumu formiraju se jednaki vremenski periodi, što omogućava razvoj pogodnih formalizovanih algoritama evaluacije. Prenumerando tok je važan kada se analiziraju različite šeme za akumuliranje sredstava za naknadna ulaganja.

Procjena novčanih tokova može se izvršiti u okviru rješavanja dva problema: a) direktnog, tj. vrši se procjena iz perspektive budućnosti (primijenjena je šema povećanja); b) obrnuto, tj. vrši se procjena iz perspektive sadašnjosti (primijenjena je šema diskontiranja).

Direktni zadatak uključuje ukupnu procjenu povećanog novčanog toka, tj. zasniva se na budućoj vrijednosti.

Inverzni problem uključuje ukupnu procjenu diskontiranog (smanjenog) novčanog toka. Budući da se pojedini elementi novčanog toka generišu u različitim vremenskim intervalima, a novac ima privremenu vrijednost, njihovo direktno sabiranje je nemoguće. Glavni rezultat obračuna je utvrđivanje ukupne vrijednosti smanjenog novčanog toka. Formule za izračunavanje koje se koriste razlikuju se ovisno o vrsti toka - post-numerando ili pre-numerando.

Treba napomenuti da ključna tačka u razmatranim šemama postoji prećutna premisa da se analiza vrši sa pozicije „razumnog investitora“, tj. investitor koji primljena sredstva ne akumulira u škrinji, kao poznati Plyushkin, već ih odmah ulaže kako bi dobio dodatni prihod. Ovo objašnjava činjenicu da pri procjeni tokova u oba slučaja, tj. I tokom akumulacije i tokom diskontiranja, kapitalizacija se pretpostavlja prema šemi složene kamate.

PROCJENA GOTOVINOG TOKA SA NEJEDNAKIM PRIHODAMA

Najčešća je situacija u kojoj se gotovinski primici razlikuju iz godine u godinu. Opća formulacija problema u ovom slučaju je sljedeća.

Neka je C1, C2,….Cn novčani tok; r - diskontni faktor. Protok, čiji su svi elementi svedeni na jednu tačku u vremenu, odnosno na sadašnji trenutak, koristeći diskontne faktore, naziva se reduciran. Potrebno je pronaći vrijednost datog novčanog toka iz perspektive budućnosti i iz perspektive sadašnjosti.

PROCJENA PROTOKA NAKON NUMERANDO

Direktni zadatak podrazumijeva procjenu iz perspektive budućnosti, tj. na kraju perioda i kada se implementira šema povećanja.

Dakle, buduća vrijednost originalnog post-brojanog toka gotovine može se procijeniti kao zbir akumuliranih primitaka, tj. Generalno, formula izgleda ovako:

Inverzni problem podrazumeva procenu sa pozicije trenutnog trenutka, tj. na kraju perioda O. U ovom slučaju se primjenjuje šema diskontiranja, a proračuni se moraju izvršiti korištenjem smanjenog toka. Elementi smanjenog novčanog toka se već mogu sumirati; njihov zbir karakteriše sadašnju, odnosno trenutnu, vrednost novčanog toka, koja se, ako je potrebno, može uporediti sa vrednošću početnog ulaganja.

Dakle, smanjeni novčani tok za originalni tok nakon numeriranja je:

Sadašnja vrijednost novčanog toka nakon broja i opšti slučaj može se izračunati pomoću formule:

Ako koristite faktor popusta, onda se ova formula može prepisati na sljedeći način:

	Priliv novca		Driven flow

PROCJENA PRENUMERANDO PROTOKA

Logika za procjenu toka gotovine u ovom slučaju je slična onoj gore opisanoj; Neka neslaganja u proračunskim formulama objašnjavaju se pomakom elemenata protoka na početak odgovarajućih podintervala. Za direktni problem, sadašnja vrijednost prenumerando toka općenito se može izračunati korištenjem formule:

Smanjeni novčani tok prenumerando ima oblik:

Sadašnja vrijednost prenumerando toka općenito se može izračunati korištenjem formule:

Dakle, ako u prethodnom zadatku pretpostavimo da je izvorni tok prenumerando tok, njegova sadašnja vrijednost će biti jednaka: Pvpre = PVpst*(1+r)=44,97*1,12=50,37 hiljada rubalja.

PROCJENA ANUITETA

Jedan od ključnih koncepata u finansijskim i komercijalnim proračunima je koncept anuiteta. Logika koja stoji iza šeme isplate anuiteta se široko koristi u vrednovanju dužničkih i vlasničkih hartija od vrednosti, u analizi investicionih projekata i u analizi zakupa.

VREDNOVANJE ROČNIH ANUITETA

Anuitet je poseban slučaj novčani tok, naime, to je tok u kojem su gotovinski primici u svakom periodu iste veličine. Ako je broj jednakih vremenskih intervala ograničen, anuitet se naziva anuitet na određeno vrijeme. U ovom slučaju:

C1= C2= …… = WITHn = A

Primer oročenog postnumerando anuiteta mogu biti redovno primane uplate zakupnine za korišćenje zakupljene zemljišne parcele ako je ugovorom predviđeno redovno plaćanje zakupnine na kraju narednog perioda. Prenumerando oročeni anuitet, na primjer, je shema periodičnog polaganja gotovine na bankovni račun na početku svakog mjeseca kako bi se akumuliralo dovoljno novca za veliku kupovinu.

Za procjenu buduće i sadašnje vrijednosti anuiteta možete koristiti razmatrane računske formule, međutim, zbog specifičnosti anuiteta u odnosu na jednakost novčanih primanja, ove formule se mogu značajno pojednostaviti.

Direktan problem vrednovanja oročenog anuiteta za date vrijednosti redovnog prihoda (A) i kamatne stope (r) uključuje procjenu buduće vrijednosti anuiteta. Kao što slijedi iz logike svojstvene šemi anuiteta, povećani novčani tok ima oblik:

a formula izračuna se transformira na sljedeći način:

Faktor množenja FMZ(r,n) uključen u formulu je zbir članova geometrijska progresija:

gdje je (q = 1 -r). Nakon što ste izvršili transformacije, možete otkriti da:

Ekonomsko značenje faktora množenja FM je sljedeće: on pokazuje koliko će biti jednaka ukupna vrijednost oročenog anuiteta jedne novčane jedinice (na primjer, jedne rublje) do kraja njegovog perioda važenja. Pretpostavlja se da se vrši samo obračunavanje novčanih iznosa, a njihovo podizanje se može izvršiti na kraju perioda anuiteta. FM množitelj se često koristi u finansijskim proračunima, a budući da je lako vidjeti da vrijednosti općenito zavise samo od r i n, mogu se tablično prikazati.

Primjer

Nudi vam se da iznajmite zemljište na tri godine i odaberete jednu od dvije opcije plaćanja zakupa: a) 10 miliona rubalja. na kraju svake godine; b) 35 miliona rubalja. na kraju trogodišnjeg perioda. Koja opcija je poželjnija ako banka nudi 20% godišnje na depozite?

Prva opcija plaćanja je upravo postnumerando anuitet sa n = 3 i A = 10 miliona rubalja. U tom slučaju moguće je primiti godišnju najamninu i uložiti primljene iznose uz minimalno uslovnih 20% godišnje (na primjer, ulaganje u banku). Na kraju trogodišnjeg perioda, akumulirani iznos se može izračunati:

FV = A*FMZ(20%, 3) = 10*3,640 = 36,4 miliona rubalja.

Dakle, proračun pokazuje da je opcija (a) isplativija.

Opšta formulacija inverznog problema procjene anuiteta na određeno vrijeme nakon numeracije također je sasvim jasna. U ovom slučaju, budući novčani primici se procjenjuju sa pozicije trenutnog trenutka, koji se u ovom slučaju podrazumijeva kao trenutak u vremenu od kojeg počinju da se računaju jednaki vremenski intervali uključeni u anuitet.

Ekonomski smisao proračuna za prethodni problem je sljedeći: sa sadašnje tačke gledišta, stvarna vrijednost ovog anuiteta može se procijeniti na 21,064 miliona rubalja.

Opća formula za procjenu sadašnje vrijednosti postnumerando terminske rente izvedena je iz osnovne formule i ima oblik:

Ekonomsko značenje diskontnog faktora FM4(r,n) je sljedeće: pokazuje kolika je vrijednost anuiteta sa redovnim novčanim primanjima u iznosu od jedne novčane jedinice (na primjer, jedne rublje), u trajanju od n jednakih perioda sa data kamatna stopa r, jednaka je sa trenutne pozicije .

Primjer

Predloženo je ulaganje od 100 miliona rubalja. na period od 5 godina, uz vraćanje ovog iznosa u ratama (20 miliona rubalja godišnje). Nakon 5 godina, plaća se dodatna naknada od 30 miliona rubalja. Da li da prihvatim ovu ponudu ako mogu „bezbedno“ da položim novac u banku po stopi od 12% godišnje?

U odnosu na alternativnu opciju, koja predviđa povraćaj uloženog iznosa u ratama, pretpostavlja se godišnji prihod u iznosu od 20 miliona RUB. Možete ga odmah staviti u promet, primajući dodatni prihod. Ukoliko ne postoje druge alternative za efektivno korišćenje ovih iznosa, oni se mogu deponovati u banci. Novčani tok se u ovom slučaju može predstaviti na dva načina:

a) kao oročeni anuitet nakon numeracije sa A = 20, n = 5, r = 20% i jednokratnim primanjem u iznosu od 30 miliona rubalja;

b) kao oročeni anuitet prenumerando sa A = 20, n = 4, r = 20% i jednokratnim primanjem iznosa od 20 i 30 miliona rubalja. U prvom slučaju imamo:

U drugom slučaju, na osnovu formule, imamo:

Naravno, obje opcije su dovele do istog odgovora. Tako će se ukupan iznos kapitala do kraja petogodišnjeg perioda sastojati od prihoda od polaganja novca u banci (107,06 miliona rubalja), povrata udela od učešća u poduhvatnom projektu za prošlu godinu (20 miliona rubalja). ) i jednokratnu naknadu (30 miliona rubalja). Ukupan iznos će stoga biti 157,06 miliona rubalja. Prijedlog nije ekonomski izvodljiv.

NAČIN KNJIGE DEPOZITA

Može se dati drugačija interpretacija obračuna tekuće vrijednosti anuiteta metodom „knjige depozita“, čija je logika sljedeća. Deponovani iznos stvara prihod u obliku kamate; Prilikom podizanja određenog iznosa sa depozita, osnovica na koju se obračunava kamata se smanjuje. Upravo takva situacija se dešava u slučaju rente. Sadašnja vrijednost anuiteta je vrijednost depozita sa ukupnim iznosom dospjele kamate, koja se godišnje smanjuje za jednake iznose. Ovaj godišnji iznos plaćanja uključuje obračunate kamate za naredni period, kao i dio iznosa glavnice. Dakle, prvobitni dug se otplaćuje postepeno tokom trajanja anuiteta. Struktura godišnjeg plaćanja se konstantno mijenja - u početnim periodima dominiraju kamate obračunate za naredni period; Vremenom se udio kamata konstantno smanjuje, a udio otplaćenog dijela glavnog duga raste. Pogledajmo logiku i procedure brojanja metode koristeći jednostavan primjer.

Primjer

Banka je dobila kredit na pet godina u iznosu od 20.000 dolara, uz 13% godišnje, akumuliranu prema šemi složene kamate na neizmireni iznos. Otplate se moraju izvršiti u jednakim iznosima na kraju svake godine. Potrebno je odrediti iznos godišnje uplate.

Da bismo bolje razumjeli logiku metode knjige depozita, preporučljivo je razmišljati sa pozicije kreditora. Za banku ovaj ugovor predstavlja investiciju od 20.000 dolara, tj. odliv gotovine, kao što je prikazano na dijagramu. Ubuduće, pet godina, banka će godišnje na kraju godine primati iznos A, a svaka godišnja uplata uključivaće kamatu za prošlu godinu i dio glavnice duga. Dakle, pošto je tokom prve godine zajmoprimac koristio kredit u iznosu od 20.000 dolara, isplata koja će biti izvršena na kraju ove godine sastoji se iz dva dela: kamate za godinu u iznosu od 2.600 dolara. (13% od 20.000) i otplativi dio duga u iznosu od (A - 2.600 dolara). IN sljedeće godine obračun će se ponoviti pod uslovom da je iznos kredita koji koristi zajmoprimac već manji iznos u odnosu na prvu godinu, i to: (20000-A + 2600). To pokazuje da se tokom vremena iznos kamate smanjuje, a udio plaćanja povećava. Ovaj finansijski ugovor može se predstaviti kao postnumerando anuitet, u kojem su poznati njegova trenutna vrijednost, kamatna stopa i trajanje. Stoga, da biste pronašli iznos godišnje uplate A, možete koristiti dobro poznatu formulu.

Dinamika plaćanja prikazana je u tabeli. Imajte na umu da su podaci zaokruženi tokom izračunavanja, tako da je procentualna vrijednost u posljednjem redu pronađena metodom bilansa stanja.

Stanje kredita na početku godine	Godišnji iznos uplate	Uključujući		Stanje na kraju godine
Stanje kredita na početku godine	Godišnji iznos uplate	Kamate za godinu	Otplaćen dio duga	Stanje na kraju godine

Ova tabela vam omogućava da odgovorite na brojna dodatna pitanja koja su od posebnog interesa za predviđanje novčanih tokova. Konkretno, možete izračunati ukupan iznos otplate kamata, iznos otplate kamate u 1. periodu, udio otplaćenog kredita u prvih 11 godina itd.

PROCJENA ANUITETA SA PROMJELJIVOM VRIJEDNOŠĆU PLAĆANJA

U praksi su moguće situacije kada se iznos uplate mijenja tokom vremena, bilo da se povećava ili smanjuje. Posebno, prilikom sklapanja ugovora o zakupu u uslovima inflacije, mogu se predvideti periodična povećanja plaćanja radi kompenzacije negativnog uticaja promena cena. Procjena anuiteta u ovom slučaju može se izvršiti i jednostavnim proračunima korištenjem finansijskih tabela. Pogledajmo tehniku izračuna koristeći jednostavan primjer.

Primjer

Plac je dat u zakup na deset godina. Plaćanje zakupnine će se vršiti godišnje prema post-numerando šemi pod sledećim uslovima: u prvih šest godina 10 miliona rubalja, u preostale četiri godine 11 miliona rubalja. Želite da procenite sadašnju vrednost ovog ugovora ako je kamatna stopa koju koristi analitičar 15%.

Ovaj problem se može riješiti na različite načine, ovisno o tome koje anuitete će analitičar identificirati.

Prije svega, napominjemo da se sadašnja vrijednost novčanog toka mora procijeniti sa pozicije početka prvog vremenskog intervala. Razmotrimo samo dva moguća rješenja od nekoliko mogućih. Sve ove opcije su zasnovane na svojstvu aditivnosti razmatranih algoritama u odnosu na iznos isplate anuiteta.

1. Originalni tok se može zamisliti kao zbir dva anuiteta: prvi ima A = 10 i traje deset godina; drugi ima A = 1 i traje četiri godine. Koristeći formulu, možete procijeniti sadašnju vrijednost svakog anuiteta. Međutim, drugi anuitet u ovom slučaju će se vrednovati od početka sedme godine, tako da se dobijeni iznos mora diskontovati na početak prve godine. U ovom slučaju, vrednovanja dva anuiteta će se svesti na isto vreme, a njihov zbir će dati procenu sadašnje vrednosti prvobitnog novčanog toka.

PV = 10*FM4(15%,10)+FM2(15%,6)*1*FM4(15%,4) =

10*5,019+2,855*1*0,432=51,42 miliona rubalja.

2. Početni tok se može zamisliti kao razlika između dva anuiteta: prvi ima A = 11 i traje deset godina; drugi ima A = 1 i, počevši od prve godine, završava se u šestoj. U ovom slučaju računica izgleda ovako:

RV = 11*FM4(15%,10)-1*FM4(15%,6)=

11*5,019-1*3,784 = 51,42 miliona rubalja.

PERPETUAL ANUITY

Anuitet se naziva trajnim ako se novčana primanja traju dovoljno dugo (u zapadnoj praksi, anuiteti dizajnirani za 50 ili više godina klasifikuju se kao trajni).

U ovom slučaju, direktni zadatak nema smisla. Što se tiče inverznog problema, on se također može riješiti korištenjem gornje formule. Od kada

dakle,

Navedena formula se koristi za procjenu izvodljivosti kupovine trajnog anuiteta. U ovom slučaju je poznat iznos godišnjeg prihoda; Diskontni faktor r je obično garantovana kamatna stopa (na primjer, kamata koju nudi banka u državnom vlasništvu).

Primjer

Odredite trenutnu vrijednost trajnog anuiteta sa godišnjim primanjem od 420 hiljada rubalja, ako je kamatna stopa na oročene depozite koje nudi državna banka 140/0 godišnje.

PV = 420: 0,14 = 3 miliona rubalja.

Dakle, ako se anuitet nudi po cijeni koja ne prelazi 3 miliona rubalja, to predstavlja profitabilnu investiciju.

Zaključak

Da rezimiramo, mogu se izvući sljedeći opći zaključci:

1. Upravljanje novčanim tokovima jedna je od najvažnijih aktivnosti finansijskog menadžera. Uključuje izračunavanje vremena cirkulacije sredstava (finansijski ciklus), analizu novčanog toka, njegovo predviđanje, određivanje optimalnog nivoa sredstava i izradu gotovinskih budžeta.

2. Cilj upravljanja gotovinom je ulaganje viška gotovinskog prihoda za ostvarivanje dobiti, ali istovremeno imati potreban iznos za podmirenje obaveza plaćanja i istovremeno osiguranje od nepredviđenih situacija.

3. Analiza novčanih tokova omogućava da se, sa određenim stepenom tačnosti, objasni nesklad između iznosa novčanog toka koji je nastao u preduzeću u izvještajnom periodu i dobiti ostvarene tokom ovog perioda.

4. Modeli razvijeni u teoriji upravljanja zalihama mogu se primijeniti na gotovinu i omogućiti optimizaciju količine gotovine. U zapadnoj praksi se najviše koriste Baumolov model i Miller-Orr model.

5. Poboljšanje upravljanja gotovinom preduzeća leži u pravilnoj analizi novčanih primanja i određivanju njihove vrste. Jedan od glavnih elemenata takve finansijske analize je procjena novčanih tokova tipa postnumerando i prenumerando, a čest poseban slučaj ovih tokova je anuitet.

Bibliografija

1. Finansijski menadžment preduzeća, M. Ekonomija, 1998

Pregledi: 32865
Pronađite članke na Wikipediji s izrazom:

UVOD................................................................ ........................................................ ......... .........3

1 TEORIJSKE OSNOVE upravljanja gotovinom preduzeća................................................. ........ ...................... ....... 5

1.1 Ciljevi i organizacija upravljanja gotovinom preduzeća…5

1.2 Modeli i tehnike ciljane regulacije fondova..................10

2 Procjena upravljanja gotovinom kompanije ( Na primjer AD "Kedentransservice")……………………………….16

2.1 Analiza sastava i strukture fondova…………………………16

2.2 Analiza i procjena novčanih tokova………………………………19

3 načina za poboljšanje upravljanja gotovinom…………………………………………………………………………..30

3.1 Glavni pravci za poboljšanje upravljanja gotovinom……………………………………………………………………………………30

3.2 Predviđanje gotovine……………………………………………………35

ZAKLJUČAK..…………………………………………………………………………... 37

LITERATURA…………………………………………………………………39

Uvod

"Upravljanje novcem je umjetnost,
prelazak u nauku o kratkoročnom upravljanju resursima
za podršku tekućim aktivnostima, mobilnost fondova i optimizaciju likvidnosti"
Michelle Almen-Ward

Relevantnost teme je da nijedna kompanija ne može postojati bez gotovine. Kompanija ima potrebu za gotovinom tokom svog životnog ciklusa. A da bi preduzeće funkcionisalo na tržištu u razvoju, ostvarivalo profit i razvijalo se, potrebno je da razvije efikasnu politiku upravljanja gotovinom. Dobro koordiniran mehanizam upravljanja omogućiće kompaniji da postigne finansijsku stabilnost ne samo u ovom trenutku, već iu budućnosti.

Redovno se većina kompanija, svjesno ili nesvjesno bave upravljanjem gotovinom, suočavaju s problemom viška ili deficita, što tjera stručnjake da prouče razloge postojeće probleme i analizirati posledice.

Očigledno je da je nedostatak gotovine iz poslovnih aktivnosti uticaj kupaca ili dobavljača na kompaniju, a višak gotovine je, naprotiv, uticaj kompanije na kupce i dobavljače.

Među glavnim problemima privrede različite zemlje Mnogi ekonomisti ističu nedostatak sredstava u preduzećima za njihove tekuće i investicione aktivnosti. Međutim, detaljnijim razmatranjem ovog problema, ispostavlja se da je jedan od razloga za ovaj deficit, po pravilu, niska efikasnost privlačenja i korišćenja finansijskih sredstava, ograničenost finansijskih instrumenata, tehnologija i mehanizama koji se koriste u ovom slučaju. . Budući da su finansijski instrumenti i tehnologije uvijek zasnovani na razvoju finansijske nauke i prakse, njihova upotreba je posebno relevantna kada postoji nedostatak finansijskih sredstava.

S druge strane, upravljanje gotovinom je deo finansijskog upravljanja i sprovodi se u okviru finansijske politike preduzeća, shvaćene kao opšta finansijska ideologija kojoj se preduzeće pridržava da bi ostvarilo opšti ekonomski cilj svog delovanja. Cilj finansijske politike je izgradnja efikasan sistem finansijsko upravljanje, obezbeđivanje postizanja strateških i taktičkih ciljeva preduzeća.

Gotovina preduzeća uključuje novac u blagajni i tekućim računima kod poslovnih banaka. Različite vrste obrtnih sredstava imaju različitu likvidnost, koja se podrazumijeva kao vremenski period potreban da se dato sredstvo pretvori u gotovinu, kao i troškovi obezbjeđivanja ove konverzije. Samo gotovina ima apsolutnu likvidnost. Da bi na vreme plaćalo račune dobavljača, preduzeće mora imati određeni nivo apsolutne likvidnosti.

Racionalno formiranje novčanih tokova doprinosi ritmu radnog ciklusa preduzeća i osigurava rast obima proizvodnje i prodaje proizvoda. Istovremeno, svako kršenje platne discipline negativno utiče na formiranje proizvodnih rezervi sirovina i materijala, nivo produktivnosti rada, prodaju gotovih proizvoda, poziciju preduzeća na tržištu itd. Čak i za preduzeća koja uspješno posluju na tržištu i ostvaruju dovoljan iznos dobiti, nelikvidnost može nastati kao rezultat neravnoteže različitih vrsta novčanih tokova tokom vremena.

Upravljanje gotovinom je važan faktor ubrzanje obrta kapitala preduzeća. Ovo se dešava usled smanjenja trajanja ciklusa poslovanja, ekonomičnijeg korišćenja sopstvenih sredstava i smanjenja potrebe za pozajmljenim izvorima sredstava. Shodno tome, efikasnost preduzeća u potpunosti zavisi od organizacije sistema upravljanja gotovinom. Ovaj sistem je kreiran da obezbedi sprovođenje kratkoročnih i strateških planova preduzeća, održavanje solventnosti i finansijsku stabilnost, racionalnije korišćenje svoje imovine i izvora finansiranja, kao i minimiziranje troškova finansiranja poslovnih aktivnosti.

Koncept toka gotovine dio je mnogih teorija u oblasti korporativnih finansija i finansijskog upravljanja, ali se u praksi malo pažnje poklanja upravljanju novčanim tokovima.

Svrha nastavnog rada je poboljšanje i analiza upravljanja gotovinom preduzeća.

Ciljevi kursa:

Naučite osnovne koncepte i ciljeve upravljanja novcem;

Razmotrite glavne modele regulacije novca;

Analizirati upravljanje gotovinom u Kedentransservice dd

Predmet istraživanje je ukupnost sredstava preduzeća.

Predmet proučavanja vrši Kedentransservice dd. Osnovne delatnosti akcionarskog društva: terminalna prerada robe koja se prevozi u vagonima i kontejnerima; Usluge vuče lokomotiva; carinjenje robe i tereta; trgovine i nabavke, komercijalne i posredničke usluge

1 TEORIJSKE OSNOVE UPRAVLJANJA NOVCEM PREDUZEĆA

1.1 Ciljevi i organizacija upravljanja gotovinom preduzeća

Gotovina preduzeća je zbir novca u kasi, na bankovnom obračunu, deviznom, posebnim i depozitnim računima, u akreditivima, čekovnim knjižicama, prenosima u tranzitu i novčanim ispravama. Gotovina ne uključuje marke, avansi za putne troškove zaposlenima (preplaćeni troškovi), potraživanja od zaposlenih u kompaniji i gotovinski avansi isplaćeni zaposlenima i vanjskim učesnicima (potraživanja).

Gotovina karakteriše početnu i završnu fazu prometa ekonomskih sredstava, čija brzina određuje efikasnost svih aktivnosti preduzeća. Količina novca koja je dostupna preduzeću određuje solventnost preduzeća (jedna od najvažnijih karakteristika finansijske pozicije preduzeća).

Gotovina je jedina vrsta obrtnog kapitala koja ima apsolutnu likvidnost, tj. neposredna sposobnost da deluje kao sredstvo plaćanja za obaveze preduzeća. Solventnost preduzeća se utvrđuje upoređivanjem nivoa gotovine sa veličinom tekućih obaveza preduzeća. Osim otplate obaveza, potrebne su i određene novčane rezerve za plaćanje eventualnih nepredviđenih obaveza, kao i za unosna ulaganja. S druge strane, višak zaliha dovodi do usporavanja prometa, smanjenja efikasnosti njihovog korištenja i gubitaka zbog inflacije.

Često se gotovina naziva neprofitabilnom imovinom. Neophodni su za isplatu zarada, nabavku sirovina, materijala, osnovnih sredstava, plaćanje poreza, servisiranje duga, isplatu dividendi itd. Međutim, gotovina sama po sebi ne stvara prihod.

Upravljanje gotovinom postaje sve važnije zbog ogromne složenosti finansijska tržišta. Konkurentnost zahteva da kompanija bude u mogućnosti da dobije sredstva za inovacije i dalji razvoj. Ispravno otvaranje i klasifikacija gotovine i gotovinskih ekvivalenata neophodni su za tačnu procjenu likvidnosti kompanije. Klasifikacija fondova prikazana je na slici 1.

Slika 1 pokazuje da novac dolazi u dva oblika: gotovinski i bezgotovinski. Takođe, gotovina preduzeća se može podijeliti u dvije kategorije: gotovina u blagajni i gotovina u banci.

Slika 1 – Klasifikacija fondova preduzeća

To je dijelom zbog činjenice da kompanije preferiraju da drže što manje gotovine pri ruci, a glavno sredstvo plaćanja su čekovi. Gotovina koja se čuva u sefu koristi se prvenstveno za sitna plaćanja i naziva se sitni novac. Gotovina uključuje kovanice, novčanice, valutu, tekuće račune i bankovne depozite, čija upotreba nema ograničenja. Ako je upotreba sredstava ograničena, onda se ona obično klasifikuju kao ulaganja. Pored toga, sredstva uključuju:

bankovne mjenice (bankovne mjenice) - mjenica koju banka izdaje banci;

novčane uputnice - čekovi koje banka izdaje primaocu plaćanja u zamjenu za sredstva primljena od nekoga;

Zalihe ne doprinose stvaranju profita. Oni jednostavno smanjuju ukupni obrt kapitala, snižavajući time stopu prinosa po neto vrijednosti imovine. Ako preduzeće može da učini da svoj novac "radi više", onda firma može smanjiti svoja gotovinska sredstva. Cilj upravljanja gotovinom je da se gotovina uloži radi profita, a da istovremeno ima adekvatnu likvidnost: mora postojati adekvatna, ali ne pretjerana gotovinska rezerva.

Cilj upravljanja gotovinom je da se gotovina uloži radi profita, a da istovremeno ima adekvatnu likvidnost: mora postojati adekvatna, ali ne pretjerana gotovinska rezerva.

U najmanju ruku, preduzeće mora imati gotovinu koja prelazi (1) kompenzacijski saldo (depoziti koje banka drži za kompenzaciju za usluge koje pruža) ili (2) gotovinska sredstva iz predostrožnosti (nepredviđena sredstva). Plus sredstva za gotovinske transakcije (novac za plaćanje opticajnih čekova). Takođe mora imati dovoljno sredstava da zadovolji svoje dnevne potrebe.

Brojni faktori utiču na odluku o tome koliko gotovine treba da bude dostupno, uzimajući u obzir likvidna sredstva preduzeća, komercijalni rizik, obim dužničkih obaveza i rokovi njihove otplate, mogućnost dobijanja kredita u kratkom roku i po povoljnim uslovima, kao i stopa povrata, ekonomski uslovi i, pored toga, neočekivani problemi kao što je nelikvidnost kupaca.

Glavni alat u upravljanju gotovinom je plan novčanih tokova (budžet gotovine). Postoje i drugi načini da efikasno upravljate svojim novcem. Stoga treba uložiti napore da se ubrza priliv gotovine i odgodi gotovinska plaćanja.

Za poboljšanje toka gotovine potrebno je procijeniti razloge i preduzeti korektivne radnje kako bi se otklonila kašnjenja u prijemu novca na bankovni račun. Potrebno je utvrditi porijeklo novčanih primanja, kako se prenose i kako se prenose sa perifernih računa na glavni račun preduzeća, kao i saznati računovodstvenu politiku banke za kontrolu prijema sredstava i dužinu vrijeme između prijema čeka i stavljanja na depozit. Postoji sledeće vrste"kašnjenja" u obradi čekova:

“novac u tranzitu poštom” - vrijeme potrebno da se ček prebaci od dužnika do povjerioca;
“novac u procesu registracije” - vrijeme potrebno da zajmodavac registruje plaćanje;
“novac na naplati” je vrijeme potrebno za isplatu sredstava na čeku.

Treba koristiti sva moguća sredstva za ubrzanje prijema sredstava, uključujući korištenje sefova koje banka iznajmljuje klijentu, unaprijed dogovorena zaduženja, transfere i čekove kojima se gotovina prenosi sa poslovnih računa na bankovni račun.

Odlaganje plaćanja vam omogućava da zaradite više prihoda i imate više novca na raspolaganju. Primaoca plaćanja treba procijeniti kako bi se utvrdilo u kojoj mjeri se rokovi mogu produžiti bez dodatnih finansijskih troškova i smanjenja kreditne sposobnosti.

Postoji mnogo načina za odlaganje gotovinskih plaćanja, uključujući centralizovane obaveze prema računu, sa nultim stanjem na računu i mjeničnim oblikom plaćanja:

Centralizacija gotovinskog plaćanja. Trebalo bi stvoriti centar odgovoran za obradu svih plaćanja (tj. transakcije sa obavezama) kako bi se prilagodio vrijeme plaćanja i njihovi iznosi.
Račun sa nultim stanjem. Isplate sredstava se mogu odložiti ako u banci postoje nulti računi na kojima se održava nulto stanje za sve rashodne organizacione jedinice preduzeća, a sredstva se po potrebi prenose sa glavnog računa.
Mjenični oblik plaćanja (mjenice). Plaćanje računa je još jedan strateški oblik odlaganja gotovinskih plaćanja u kojem se plaćanja vrše kada se račun preda na naplatu banci. On ga, zauzvrat, šalje emitentu na prihvatanje. Kada je račun odobren, preduzeće deponuje sredstva na račun primaoca. Zbog ovog kašnjenja, možda ćete moći održavati niže stanje na svom tekućem računu.

Modeli gotovinske ravnoteže

Poznavajući ukupnu likvidnost preduzeća (obim gotovine), potrebno je uspostaviti optimalnu raspodelu sredstava između gotovine i tržišnih hartija od vrednosti, što će omogućiti određivanje prosječan nivo gotovina i obim ulaganja u hartije od vrijednosti. U tu svrhu razvijeni su tzv. ravnotežni modeli gotovine i tržišnih hartija od vrijednosti - Baumol, Miller-Orr i dr. model.

Baumol model se temelji na formuli optimalne količine narudžbe (EOQ) koja se koristi u upravljanju zalihama. Gotovina se smatra vrstom rezerve. Ovaj model pretpostavlja sljedeće:

Potrebe kompanije za gotovinom su na konstantnom nivou predviđanja, na primjer, 1 milion novčanih jedinica sedmično.
Gotovinski primici su takođe projektovani na nekom konstantnom nivou, recimo 900.000 CU. u sedmici.
Bilans novčanih priliva i odliva je tako takođe na konstantnom nivou. U našem slučaju, gotovinski deficit je 100.000 CU. u sedmici.

Ako određeno preduzeće u trenutku t ima novac na svom računu u iznosu od C = 300.000. a odlivi gotovine premašuju prilive za 100.000 CU. sedmično, tada: 1) raspoloživa sredstva će biti iscrpljena do kraja treće sedmice i 2) prosječno stanje na računu će biti: C/2 = 150.000 CU. Do kraja treće sedmice, kompanija će morati da dopuni sredstva na računu prodajom tržišnih hartija od vrijednosti ili pozajmljivanjem.

Ako je C veliki iznos, recimo 600.000 VJ, tada će ova gotovinska rezerva trajati duži period (šest sedmica) i entitet će prodati vrijednosne papire (ili eksterni krediti) manje često. Istovremeno, prosječno stanje na računu se povećava sa 150.000 CU na 300.000 CU. Veliki gotovinski saldo smanjuje transakcione troškove, odnosno troškove vezane za prodaju hartija od vrijednosti ili zajma. Ali, s druge strane, to smanjuje moguće prihode, jer sredstva leže na računu bez kretanja i praktično ne ostvaruju prihod.

Optimalan iznos sredstava na računu određuje se na isti način kao u EOQ modelu, ali koristeći različite varijable:

C - iznos novca koji se može dobiti od prodaje likvidnih hartija od vrijednosti ili kao rezultat zajma;
C/2 - prosječno stanje na računu;
C* - optimalan iznos sredstava koji se može dobiti prodajom tržišnih hartija od vrijednosti ili kao rezultat kredita;
C*/2 - optimalno prosječno stanje na računu;
F - stalni transakcioni troškovi za kupovinu i prodaju hartija od vrijednosti ili servisiranje primljenog kredita;
T - ukupan iznos dodatnog novca potrebnog za podršku tekućem poslovanju tokom cijelog perioda (obično jednak jednoj godini, ali može biti različitog trajanja u slučaju sezonskih promjena u potrebi za gotovinom);
k je relativna vrijednost alternativnih troškova (izgubljenih prihoda), uzeta u visini stope prinosa na likvidne hartije od vrijednosti ili procenta obezbjeđenja raspoloživih sredstava na kredit.

Ukupni troškovi (TC) održavanja određenog stanja računa mogu se odrediti zbrajanjem oportunitetnih troškova i fiksnih transakcijskih troškova:

Da minimiziram ukupni troškovi, razlikovati izraz u odnosu na C i izjednačiti rezultat sa nulom. Zatim pronađite C*:

Gornja formula je Baumol model za određivanje optimalnog stanja računa.

Na primjer: F = 150 CU, T = 52 sedmice x 100.000 CU sedmično = 5.200.000 RUR, k = 15%, ili 0,15; onda:

Stoga, entitet mora prodati (ili pozajmiti) CU 101,980 CU postojećih tržišnih hartija od vrijednosti ako je stanje na računu nula da bi se postigao optimalni saldo od CU 101,980. Kada podijelimo T na C* dobijamo broj transakcija tokom godine : 5,200,000 CU / 101,980 CU = 50,99 ≈ 51, ili otprilike jednom sedmično. Prosječno stanje na računu će biti 101.980 CU / 2 = 50.990 CU ≈ 51.000 CU.

Treba napomenuti da se ukupan iznos dodatnih sredstava, a samim tim i ciljno stanje računa ne mijenja proporcionalno povećanju obima transakcija. Na primjer, ako se obim transakcija, a samim tim i vrijednost T, poveća za 100% - sa 5.200.000 CU na 10.400.000 CU godišnje, prosječno stanje na računu će se povećati za samo 41% (sa 51.001 vj na 72 vj, 000). e.). To je zbog nelinearne prirode uspostavljenog odnosa i stoga pruža niz prednosti velikim preduzećima u odnosu na mala.

Antonina Nikolaevna Gavrilova- Kandidat ekonomskih nauka, vanredni profesor Katedre za finansije i kredit, Ekonomski fakultet, Voronjež državni univerzitet, stručnjakinja u centru za obrazovanje na daljinu Elitarium

Ova bilješka je napisana kao dio kursa i fokusira se na kratkoročne odluke o finansiranju. S jedne strane, kompanijama je stalno potrebna gotovina za plaćanje računa. S druge strane, dostupnost sredstava je povezana sa troškovima – troškovima izgubljene prilike da se ostvari profit korišćenjem sredstava u preduzeću ili njihovim ulaganjem. Stoga kompanije moraju balansirati između adekvatne likvidnosti i smanjenog prinosa na imovinu.

Upravljanje gotovinom je optimizacija količine gotovine koju kompanija ima i maksimiziranje prihoda od svih raspoloživih sredstava koja kompanija u ovom trenutku ne pozajmljuje.

Privremeno A Vrijedim novca

Privremeno A Ja trošak novca stalno nastaje kada upravljam finansijama. Međutim, treba imati na umu da ne postoji univerzalno primjenjiva stalna cijena novca. Kamatne stope zavise od trajanja investicije i takođe se menjaju tokom vremena. Kamatne stope zavise od toga da li pozajmljujete ili pozajmljujete od bankarskog sistema i od fleksibilnosti procesa, kao što je koliko dana morate da date obaveštenje pre nego što sredstva budu kreditirana ili zadužena.

Preuzmite bilješku u formatu ili, primjere u formatu

Pod svim ostalim jednakim uslovima, procjenjujući očekivane troškove, banke:

plaćati veće kamate na račune za koje je potrebno unaprijed obavijest o povlačenju nego na tekuće račune,
postaviti niže kamatne stope na promjenjive bilance nego na oročene kredite.

Stoga, za upravljanje finansijama kompanije, upravljanje različitim računima je ključni zadatak. Sredstva se preraspodijele između računa kako bi se minimizirali ukupni troškovi (ili, u nekim slučajevima, maksimizirali neto prihod), uzimajući u obzir transakcijske troškove i kamatne stope.

Predviđanja novčanog toka

Za preduzeća je veoma važno da identifikuju potrebu za sredstvima, jer im to omogućava da:

minimizirati troškove finansiranja;
maksimizirati prihod od viška gotovine;
izbjeći poteškoće zbog neočekivane nemogućnosti izvršenja potrebnih plaćanja.

Jedna vrsta budžeta je gotovinski budžet (CBB), koji se zasniva na predviđanju novčanih tokova kompanije. BDS se značajno razlikuju od budžeta dobiti i gubitka. Prognoze novčanog toka uključuju očekivane ili projektovane primitke i plaćanja. Oni identifikuju viškove ili nestašice gotovine koji se ponekad javljaju. Prognoze novčanih tokova mogu se napraviti za jedan dan, sedmicu ili mjesec. To su obično kratki vremenski periodi, budući da je upravljanje novčanim tokovima uglavnom svakodnevni zadatak. Važno je napomenuti da se čak i dobro kapitalizirana kompanija (koja pokazuje visoku profitabilnost) može suočiti sa kratkoročnim poteškoćama zbog svoje zarade i rasporeda plaćanja. Potreba za velikim plaćanjem ili kasno primanje sredstava od kupaca može stvoriti kratkoročne nedostatke gotovinskog toka koje može biti teško i skupo zatvoriti ako se ne zna unaprijed. Kada je kompanija prinuđena da se iznenada obrati banci za hitno prekoračenje, to može oštetiti dugoročni odnos sa bankom.

S druge strane, akumuliranje velikog viška gotovine može donijeti mnogo manji prinos kada se stavi na tekući račun u odnosu na fiksni depozit. Da bi sredstva položila na oročeni depozit (na primjer, na mjesec ili kvartal), kompanija mora biti sigurna da ta sredstva neće biti potrebna u ovom periodu. Predviđanje novčanih tokova je bitan element efikasnog upravljanja gotovinom. Upravljanje gotovinom treba razlikovati od dugoročnog finansijskog upravljanja. U odeljku je opisano obezbeđivanje kapitalizacije i finansiranja preduzeća na period od nekoliko godina.

Pogledajmo primjer. Preduzeće se bavi izdavačkom djelatnošću. Prodajna cijena knjige je 15$, prodaja se vrši na kredit preko knjižnog kluba, a računi se izdaju posljednjeg dana u mjesecu. Varijabilni troškovi proizvodnje jedne knjige su materijali (5 USD), rad (4 USD) i režijski troškovi (2 USD). Menadžer prodaje je dao sljedeću prognozu prodaje:

Klijenti (pretpostavljamo da nema loših dugovanja) će izvršiti plaćanja na sljedeći način:

1 mjesec nakon prodaje – 40%;
2 mjeseca nakon prodaje – 60%.

Preduzeće proizvodi knjige 2 mjeseca prije prodaje, a plaćanja dobavljačima materijala se vrše 2 mjeseca nakon proizvodnje. Varijabilni režijski troškovi, koji se plaćaju u mjesecu koji slijedi nakon mjeseca proizvodnje, u aprilu će porasti za 25%; 75% plate se isplaćuje u mesecu proizvodnje, a 25% u narednom mesecu. Od 1. marta plate će biti povećane za 12,5 odsto.

Preduzeće je u restrukturiranju i u maju će prodati imovinu koju posjeduje za 25.000 dolara. Također planira kupiti novu štampariju za 10.000 dolara u maju. Porez na prihod od poslovanja (10.000 dolara) dospijeva u martu. Na dan 31. decembra, stanje gotovine kompanije u banci je 1.500 dolara.

Kreirajte mjesečni budžet novčanih tokova za period od januara do juna.

Prvo, odrazimo gore formulirane uslove u obliku tabele (za formule pogledajte Excel datoteku):

Zatim ćemo kreirati budžet toka gotovine:

Upravljanje gotovinskim deficitom

Tipično (podrazumevano), preduzeća nadoknađuju kratkoročne nedostatke gotovine korišćenjem prekoračenja. U gornjem primjeru ne spominje se prekoračenje, tako da moramo identificirati prihvatljiv način da nadoknadimo manjak koji je nastao u martu i aprilu. Malo je vjerovatno da će povećanje efikasnosti kroz operativni rad sa bankom (vidi pasus ispod Gotovina na putu) će osloboditi dovoljno novca da pokrije jaz od 15.025 USD, tako da preduzeće treba da razmotri sljedeće korake:

Odgodiveliko kapital troškovi. Možda bi bilo vredno odgoditi nabavku nove štamparije, a iako to neće uticati na deficit u martu i aprilu, pomeranje ove kupovine za, na primer, jun ili jul smanjiće negativan priliv novca u veoma teškom mesecu, posebno ako nema prodaje imovine u maju .
Smanjite rok otplate potraživanja ili povećajte rok za obračune sa dobavljačima. Međutim, postoje rizici od gubitka kupaca. Sada, ako je firma promenila proceduru otplate potraživanja, tako da je 80 odsto sredstava isplaćeno mesec dana nakon prodaje, a samo 20 odsto nakon dva meseca. Ovo bi značajno poboljšalo novčani tok. Isto tako, ako biste mogli odgoditi plaćanje materijala za još mjesec dana (iako je to malo vjerovatno), to bi imalo pozitivan učinak.
Smanjite zalihe. U stvari, kompanija skladišti zalihe robe 2 mjeseca. Novčani tok bi se poboljšao da je novčani tok manji.
Odvojite sve nebitne troškove. Odgađanje plaćanja poreza na dohodak je teško: hoće li porezne vlasti razmotriti plaćanje na rate?

Ako nijedan od predloženih koraka nije moguć, kompanija treba kontaktirati banku u vezi prekoračenja, razmotriti jednu od vrsta faktoringa, diskontiranja faktura, prodaju i povratni zakup ili privući dodatno dugoročno finansiranje koristeći bankovni kredit ili emisija dionica.

Gotovina na putu– to su sredstva koja kasne zbog vremenskog perioda od trenutka uplate od strane klijenta do trenutka kada ta sredstva postanu dostupna primaocu plaćanja. Prisustvo ovog vremenskog perioda znači da će se iznos novca u banci prema računovodstvenim evidencijama kompanije razlikovati od iznosa prema izvodu banke. Postoji nekoliko razloga za vremenska kašnjenja koja rezultiraju sredstvima u tranzitu:

a) kašnjenje u transferu sredstava; na primjer, ako prodajete maloprodaju, kašnjenje može biti uzrokovano plaćanjem kreditnom karticom koje treba nekoliko dana da budu doznačene na vaš račun;

b) kašnjenje u naplati;

c) kašnjenje u izdavanju naloga banci da kupi (proda) valutu;

d) kašnjenje koje su banke veštački kreirale prema uslovima usluge (npr. neke banke prihvataju plaćanje bez provizije, ali sa kreditiranjem za 3-5 dana).

Efikasno upravljanje u gotovini. Količina gotovine koju kompanija ima na raspolaganju u svakom trenutku u velikoj meri zavisi od efikasnosti njenog upravljanja novčanim tokovima. Čisto iz razloga efikasnosti, za dati nivo prodaje, potraživanja treba naplatiti i poslati u banku što je brže moguće, a plaćanja kompaniji (dobavljačima i sl.) treba odložiti što je moguće kasnije. Ovo je donekle pojednostavljen pristup - ne uzima u obzir da smanjenje kredita koji se daje kupcima može smanjiti ukupnu prodaju. Osim toga, prevelika kašnjenja u obračunima sa dobavljačima mogu pogoršati kreditnu sposobnost preduzeća, a dobavljači će odlučiti da rade sa preduzećem po nižoj ceni. povoljnim uslovima. Brzo bankarstvo novčanih primanja dio je efikasnog upravljanja gotovinom. Obavljanjem bankarskih transakcija sa gotovinskim primanjima samo jednom ili dva puta sedmično, preduzeće propušta priliku da zaradi kamatu na pozitivnom saldu gotovine ili smanji otplatu kamate na prekoračenje.

Odnos gotovine, dobiti i bilansa stanja

Pogledajmo primjer. Kompanija proizvodi nameštaj. Iza poslednjih šest meseci njegova prodaja je porasla zbog poboljšanja ekonomske situacije i stabilnog rasta domaćeg tržišta. Trenutno postoje znaci da kompanija prekomjerno širi svoje poslovanje izvan raspoloživog obrtnog kapitala. Finansijski menadžer je zabrinut zbog situacije likvidnosti. Ostalo je još mjesec dana do kraja godine. Procijenjeni pokazatelji za punih 12 mjeseci tekuće godine i prognoze za narednu godinu u okviru tekuće politike upravljanja gotovinom prikazani su na Sl. 4.

Rice. 4. Bilans uspjeha i bilans stanja, u hiljadama dolara.

Finansijski direktor traži načine da poboljša situaciju tokova novca. Razmatra se nekoliko mjera:

Potraživanja od kupaca. Ponudite popust od 2% kupcima koji uplate u roku od 10 dana od slanja računa. Procjenjuje se da će 50% kupaca iskoristiti novi sistem popusta. Preostalih 50% će se i dalje pridržavati postojećeg prosječnog roka plaćanja.
Obaveze prema dobavljačima i zalihe. Smanjite broj dobavljača i pregovarajte o povoljnijim uslovima sa preostalim uvođenjem sistema „just-in-time“. Cilj je smanjenje projektovanih troškova prodaje na kraju godine (bez amortizacije) za 5% i nivoa zaliha/neproizvodnje za 10%. Međutim, broj dana u okviru kredita koji kompanija dobije od dobavljača moraće da se smanji na 30 kako bi ih ubedili da smanje cene

Ostale informacije:

Sve prodaje se vrše na kredit. Prema zvanično važećim uslovima prodaje, plaćanje dospeva u roku od 30 dana. Na zakasnela plaćanja se ne obračunava kamata
Sve kupovine se vrše na kredit.
Operativni troškovi će iznositi 650.000 dolara prema postojećoj i predloženoj politici upravljanja gotovinom.
Plaćanje kamata iznosiće 45.000 dolara po novoj politici.
Kapitalni izdaci planirani su za narednu godinu u iznosu od 550.000 dolara.

Vježbajte

Napravite prognozu novčanog toka uzimajući u obzir sljedeće:
(i) entitet neće mijenjati svoje politike upravljanja gotovinom;
(ii) implementiraće se prijedlozi za upravljanje računima potraživanja, obavezama prema dobavljačima i zalihama.
U oba slučaja, prognoza se radi na punih dvanaest mjeseci, tj. prijedlozi se sprovode od prvog dana naredne godine.
Compose for finansijski direktor kratak izvještaj o evaluaciji predloženih mjera. U izvještaju komentirajte finansijske i nefinansijske faktore koje bi preduzeće trebalo razmotriti prije implementacije nove politike.

Rješenje. Izračunajmo kako će se glavni članci promijeniti ako se uvedu promjene (slika 5).

Nakon toga, podatke o budžetu bez promjena i budžetu sa promjenama ćemo sumirati u jednu tabelu (slika 6).

Nacrt izvještaja finansijskom direktoru. Predložene izmjene politike upravljanja obrtnim kapitalom dovešće do sljedećeg:

Ako se predložene izmjene provedu, stanje novčanog toka će se poboljšati za gotovo četvrt miliona dolara.
Problemi su nastali jer potraživanja od kupaca i upravljanje zalihama nisu išli ukorak s povećanjem obima prodaje
Likvidnost: Trenutni koeficijent, koji je ove godine bio 0,95:1 (odnos ukupnih obrtnih sredstava prema ukupnim obavezama, uključujući i ostale obaveze prema dobavljačima), biće oko 1,2:1 sledeće godine prema obe opcije. Suprotno očekivanjima, omjer će se poboljšati čak i ako preduzeće ne preduzme ništa i koristi prekoračenje. To je zbog visokog nivoa potraživanja i zaliha. Zaključak: visok nivo obrtnih sredstava ne znači i visok nivo gotovine. Možda je koeficijent apsolutne likvidnosti više otkriva.
Prošle godine je rok otplate potraživanja bio 45 dana, a sadašnjom strategijom predviđeno je da se taj rok poveća na 53 dana, iako je službeni rok 30 dana. Preduzeće će možda morati da uspostavi kreditnu kontrolu pre nego što ponudi popuste.
Period obračuna sa dobavljačima ove godine iznosio je 46 dana, a predviđeno je da se za narednu godinu poveća na 52 dana. Da li se zanemaruju popusti? Da li ovo ugrožava odnose sa dobavljačima?
Predviđa se naglo povećanje nivoa zaliha: prošle godine - 50 dana, prema prognozi za tekuću godinu - 71 dan. Kada se promjene implementiraju, nivoi zaliha ostaju visoki na 67 dana.
Predviđa se da će postotak operativne dobiti opasti sa sadašnjih 28,1% na 25,5% sljedeće godine ako situacija ostane nepromijenjena. Kada se izmjene uvedu, procenat će pasti manje značajno - na 27,4%, što je prihvatljivo s obzirom na poboljšanje tokova gotovine i uštede na prekoračenju.

Izvori kratkoročnog finansiranja

Pribavljanje kratkoročnih sredstava za prevazilaženje projektovane nestašice gotovine moguće je iz različitih izvora, kao što su:

komercijalni kredit od dobavljača;
prekoračenja,
kratkoročni kredit,
korištenje potraživanja od kupaca kao kolaterala za kredit putem faktoringa.

Za finansiranje izvoza koriste se i drugi izvori, i to:

računi;
dokumentarni akreditivi.

Trgovinski kredit je važan izvor finansiranja za većinu kompanija. Trgovinski kredit je dug prema dobavljačima dobara ili usluga koji nastaje kada se roba ili usluge kupe u jednom trenutku i plate kasnije. Trgovinski kredit se često smatra besplatnim izvorom finansiranja jer ga dobavljači obično pružaju bez naplate kamate, osim za zakašnjela plaćanja. Naravno, trgovački kredit ima cijenu, ali se može sakriti. Budući da trgovinski kredit obično ne uključuje plaćanje kamata, postoji želja da se maksimalno iskoristi, ali to ne treba zloupotrebljavati.

Prekoračenje uobičajenih uslova kredita može biti ispunjeno mnogim problemima:

poteškoće u dobijanju kredita od novih dobavljača;
problemi sa novčanim tokovima kod ključnih dobavljača, koji bi mogli negativno uticati na dobrobit obje kompanije;
postojeći dobavljači mogu odlučiti da ne daju dalje kredite;
poslovni ugled kod dobavljača može biti narušen;
dobavljači mogu odbiti buduće isporuke;
Vaš kreditni rejting se može smanjiti.

U nizu zemalja, problemi kašnjenja u plaćanju su posebno problematični za mala preduzeća koja prodaju robu na kredit velikim preduzećima. Na primjer, vlada Ujedinjenog Kraljevstva donijela je zakon 1998. kako bi pomogla malim preduzećima da prevladaju izazove primanja plaćanja od većih preduzeća. U Ujedinjenom Kraljevstvu, malo preduzeće ima zakonsko pravo da nametne visoku kamatu na bilo koje zakašnjelo plaćanje velikog preduzeća ( bazna stopa+ 8%). Dok čekaju na isplatu od svojih kupaca, preduzeća koja pate od kašnjenja u plaćanju često su primorana da pribjegavaju finansiranju kroz dodatna prekoračenja.

Prekoračenja su jedan od najvažnijih eksternih izvora kratkoročnog finansiranja, posebno za mala preduzeća. Prekoračenje je tako popularno zbog sljedećih faktora:

Fleksibilnost. Sa bankom se postiže dogovor o maksimalnom iznosu ili limitu prekoračenja. Zajmoprimcu možda neće trebati cijeli iznos odjednom, ali može posuditi sredstva do limita po potrebi.
Minimalna dokumentacija. Ugovor o prekoračenju zahtijeva minimalnu pravnu dokumentaciju. Ključni podaci u dokumentaciji su maksimalni iznos prekoračenja, plativa kamata i potrebno kolateral.
Kamata se plaća samo na iznos kredita, a ne na maksimalni iznos prekoračenja

Nedostatak finansiranja prekoračenja je taj što se, strogo govoreći, ova sredstva vraćaju na zahtjev, što znači da se predviđeni iznos može povući u svakom trenutku. Kompanije sa malo imovine za zalog kao kolateral mogu imati poteškoća da prikupe dodatna sredstva preko prekoračenja. Kamatna stopa banke varira u zavisnosti od uočenog kreditnog rizika zajmoprimca.

Hitni krediti, koje nude komercijalne banke, postale su rasprostranjene iz više razloga, a jedan od njih je i njihova dostupnost, što je važno za mala preduzeća. Oročeni kredit se daje u obliku fiksnog iznosa sa otplatom prema utvrđenom rasporedu. Obično su kamate na takav zajam niske manje opklade prekoračenjem. Zajmodavac će zahtijevati kolateral za iznos kredita, kao i naknadu za ugovaranje kredita u iznosu koji zavisi od iznosa kredita.

Oročeni krediti imaju i sljedeće karakteristike:

Njihovo pružanje je lako i brzo pregovarati. Ovo je posebno važno kada se iznenada pojavi problem novčanog toka i potrebno je brzo, ali ozbiljno rješenje problema.
Banke mogu ponuditi fleksibilne sisteme plaćanja. Radi udobnosti klijenata, komercijalne banke često razvijaju nove šeme kreditiranja, koje, na primjer, obezbjeđuju 2-godišnje odlaganje plaćanja glavnice, čime se izbjegava nepotrebno prekomjerno zaduživanje radi finansiranja plaćanja glavnice.
Promjenjive kamatne stope. Ovo može biti važno s obzirom na neizvjesnost oko kamatnih stopa.

Faktoring. Kompanije koje prodaju robu na kredit često očekuju da će kupac platiti u roku od 30, 60 ili više dana. Sve ovo vrijeme trebaju svakodnevno finansirati ekonomska aktivnost i vršite kupovine. Faktoring organizacije mogu pomoći u poboljšanju toka gotovine ubrzavanjem prijema gotovine na fakturama. To se postiže trenutnim avansom, na primjer 80% iznosa fakture. Ostatak se plaća nakon što klijent kompanije otplati iznos duga. Po pravilu se koristi regresni faktoring - u slučaju neplaćanja od strane dužnika faktor postavlja zahtjev kompaniji dobavljaču da vrati prethodno primljeni avans. U posljednje vrijeme u Rusiji se razvija faktoring bez regresa, kada dobavljač prima cijeli iznos (minus provizije za bark) za isporučenu robu, čak i ako dužnik nije platio banci. Nekim kompanijama je lakše dobiti financiranje putem faktoringa nego oročenog kredita. Nedostaci faktoringa su značajna papirologija, veće kamate za korišćenje kreditnih resursa i PDV, budući da je faktoring usluga koja podliježe PDV-u (dok kamata na oročeni kredit i prekoračenje ne podliježe PDV-u).

Finansiranje izvoza. Prodaja robe u inostranstvu često uključuje davanje kredita na duži period nego za sličnu prodaju unutar zemlje. Može biti manje informacija o kupcu kredita nego o domaćem kupcu. Potencijalni rizik od kašnjenja u plaćanju ili neplaćanja robe je veći. U ovim okolnostima, preduzeće može prikupiti sredstva za rješavanje problema s novčanim tokovima:

Izvozni faktoring je u suštini isto što i in-house faktoring, u kojem faktor predujmljuje sredstva, obično oko 80% iznosa fakture.Zaštita od rizika lošeg duga je osiguranje kredita za usluge faktora. Dok faktoring i gore navedene metode finansiranja koriste preduzeća za finansiranje i domaće i izvozne prodaje, postoje metode finansiranja koje se koriste isključivo za finansiranje izvozne prodaje.

Mjenica- prenosiva novčana isprava koju izdaje jedna strana u ime druge strane, na primjer, od dobavljača robe klijentu, koji prihvatanjem (potpisivanjem) mjenice priznaje dug koji se može odmah platiti (donosilac račun, trajni nacrt) ili u nekom trenutku u budućnosti ( hitni račun, hitni nacrt). Vlasnik novčanice može iskoristiti prihvaćenu terminsku mjenicu za plaćanje duga trećem licu ili ga može diskontovati da prikupi sredstva. U suštini, mjenica je pismena potvrda duga. Mjenice se češće koriste za izvozne transakcije nego za domaće transakcije. Zadužnica je instrument kojim dobavljač ima prednost primanja plaćanja mnogo prije nego što kupac stvarno plati. Koristi se sljedeći mehanizam:

Dobavljač izdaje dokument (zadužnicu) kojim se od kupca traži da plati dospjeli iznos u određenom trenutku u budućnosti. (Dobavljač je fioka.)
Dobavljač potpisuje račun i šalje ga klijentu, koji ga takođe potpisuje kao potvrdu da je saglasan sa plaćanjem, nakon čega se račun vraća dobavljaču (klijent je akceptant računa).
Nakon navedene transakcije, dobavljač ima dokument koji ima vrijednost jer predstavlja saglasnost klijenta da će dug platiti u navedenom roku. Dobavljač ima tri opcije:
a) zadrži račun do navedenog datuma i primi sredstva;
b) prebaciti račun banci u zamjenu za trenutni prijem sredstava. Banka će zahtijevati plaćanje za ono što je zapravo kredit, tako da će iznos koji je primio dobavljač biti manji od nominalni trošak račune. Ovo se zove eskontiranje računa u banci;
c) prebacite račun svom dobavljaču kao plaćanje duga. Navedeni dobavljač može, zauzvrat, prenijeti račun jednom od svojih dobavljača, diskontirati ga ili zadržati do dospijeća plaćanja.
Po dospijeću mjenice, tadašnji imalac mjenice je predaje originalnom akceptantu na plaćanje. Ako akceptant plati račun, transakcija je završena. Ako akceptant ne plati u navedenom roku, račun se smatra protestiranim. Strane uključene u transakciju mogu podnijeti zahtjev protiv prvobitnog akceptanta radi dobijanja sredstava. Za plaćanje u okviru izvozno-uvoznih transakcija najčešće se izdaje bankovna mjenica - mjenica banke.

Obračun popusta na račun. Ako se finansijski instrument, kao što je mjenica, prodaje ili izdaje uz diskont i izdaje se po nominalnoj vrijednosti, možda će biti potrebno izračunati iznos diskonta ili prodajnu cijenu. Diskontni iznos je diskontna stopa ili prinos diskontne hartije od vrijednosti (R) pomnožen nominalnom vrijednošću (F) i pomnožen periodom otkupa, izražen kao broj dana (T) u odnosu na broj dana u godini ( Y). Cijena je nominalna vrijednost umanjena za iznos popusta. Za izračunavanje cijene koristite sljedeću formulu:

Cijena = F * (1 – RT/Y)

Primjer. Novčanica nominalne vrijednosti od 1.000 dolara ima rok dospijeća od 91 dan. Zahtevani prinos investitora na diskontnu menicu je 5%. U godini ima 365 dana. Koju će cijenu investitor biti spreman platiti za novčanicu?

Cijena = 1000 USD * (1 – 0,05 * 91/365) = 987,53 USD

Prednosti računa

Pogodan način za primanje duga od stranih klijenata
Strani kupac uživa puni rok kredita, a izvoznik može koristiti mjenicu za brzo prikupljanje sredstava eskontujući je
Ako je mjenica osporena, trasant to može koristiti kao razlog za tužbu protiv primaoca mjenice u zemlji primaoca.

Dokumentarni akreditiv ili akreditivima, daju izvozniku siguran način primanja plaćanja prilikom prodaje u inostranstvu. Osim toga, dokumentarni akreditivi su način za izvoznika da privuče kratkoročno bankarsko finansiranje. CIMA definira akreditiv kao dokument koji banka izdaje u ime klijenta i ovlašćuje određenu osobu da primi određeni iznos od filijala banke ili korespondentnih banaka, obično u drugoj zemlji, ako su ispunjeni svi uslovi navedeni u dokumentu. met.

Proces plaćanja dokumentarnim akreditivom je sljedeći. Izvoznik ili strani kupac, u sklopu obaveza iz kupoprodajnog ugovora, prema ugovoru, plaćanje vrši dokumentarnim akreditivom. Strani kupac daje instrukcije svojoj banci (banki izdavaocu) da kreditira izvoznika. Banka koja izdaje tada traži od banke izvoznika da izda uputstva i/ili potvrdi kredit izvozniku. Zatim, banka izdavalac daje garanciju plaćanja za robu. Izvoznik otprema robu i dostavlja dokumente o vlasništvu za robu svojoj banci. Nakon provjere dokumenata, banka izvoznika je spremna da izvozniku obezbijedi avans i prenosi dokumente banci izdavaocu. Banka izdavatelj provjerava dokumente i, ako nema pitanja, vraća navedeni iznos banci izvoznika. Kada se primi uplata, banka izdavalac prenosi dokumente stranom kupcu, koji će zauzvrat moći da primi isporučenu robu. Dokumentarni akreditivi zahtijevaju dugotrajnu i skupu obradu, pa se najčešće koriste kada postoji veliki rizik od neplaćanja.

Forfeting je mehanizam kojim izvoznik, obično osnovnih sredstava ili sirovina, može dobiti kratkoročno finansiranje. Forfeting banka kupuje dužničke obaveze (ili mjenice) po diskontiranoj nominalnoj vrijednosti, obično sa rokom dospijeća od 6 mjeseci do 5 godina. Dužničke obaveze mogu biti u bilo kojoj od najvećih svjetskih valuta. Da bi se ispunili uslovi potrebni za forfeting (i da bi se zaštitila forfeting banka), dužničke obaveze moraju biti garantovane ili odobrene od strane međunarodne banke sa visokim rejtingom (često u zemlji uvoznika). Forfetiranje se vrši bez regresa, bez isplate potraživanja prema izvozniku nakon kupovine obaveza od strane banke; plaćanje obaveza je garantovano od strane avalorizirajuće banke. Forfeting ima sljedeće prednosti:

potraživanja od kupaca se odmah pretvaraju u gotovinu;
s obzirom da ne postoji pravo regresa, u bilansu stanja (izvještaj o finansijskom položaju) ne pojavljuje se knjiženje obaveze;
nema rizika u vezi sa budućim deviznim kursevima i kamatnim stopama;
ne utiče na prekoračenje i druge kreditne limite;
Forfatirani zapisi su prenosivi instrumenti.

Forfeting je razvijen za trgovinu sa istočnoevropskim zemljama čije su vlade tražile finansiranje za kupovinu kapitalnih dobara, ali su rokovi projekta bili predugi da bi izvozne kredite finansirale banke ili vlade. Forfeting omogućava izvoznicima da ponude klijentima srednjoročno finansiranje po fiksnoj stopi za finansiranje narudžbe, dok istovremeno nudi izvozniku način da odmah primi gotovinu za narudžbu, prenoseći rizik neizvršenja obaveza na forfaitera.

Upravljanje viškom gotovine

Ako gotovinski budžet kompanije ukazuje na višak gotovine, finansijski menadžer treba da razmotri kratkoročno ulaganje. Višak gotovine može nastati kao rezultat profitabilnosti trgovačke aktivnosti, neujednačenog ciklusa trgovanja, zbog nedostatka odgovarajućih mogućnosti za dugoročna ulaganja, ili možda kao rezultat prodaje imovine. U principu, ako ne postoji pouzdan način da se iskoristi višak, gotovinu treba vratiti dioničarima ili iskoristiti za otplatu duga. Gotovina se često štedi u slučaju neočekivanih gubitaka ili za finansiranje neočekivanih mogućnosti ulaganja.

Svaki višak gotovine koji nije odmah potreban mora se obraditi, čak i ako mi pričamo o tome o investiciji za period do početka narednog dana. Kada odlučujete kako da uložite svoj kratkoročni višak gotovine, morate uzeti u obzir sljedeće:

period za koji se mogu obezbijediti sredstva;
iznos koji se može obezbijediti;
procijenjeni povrat ulaganja u navedenom iznosu;
rizik povezan s prijevremenim povlačenjem uloženih sredstava iz opticaja (na primjer, za primanje kamate potrebna je najava tri mjeseca),
jednostavnost implementacije.

Cilj je maksimizirati povrat ulaganja nakon oporezivanja, a istovremeno minimizirati rizik za početni uloženi kapital.

Prihodi od dužničkih instrumenata

Stopa prinosa, odnosno prinos na korporativne i državne obveznice i zadužnice može se izračunati na dva načina

Prinos od kamate, koji se naziva i tekući ili pravolinijski prinos, izračunava se dijeljenjem bruto kamate sa trenutnom tržišnom vrijednošću vrijednosnog papira na sljedeći način:

Prinos od kamata = bruto kamata/tržišna vrijednost*100%

Primjer. Obveznica od 6% nominalne vrijednosti 100 USD čija je trenutna tržišna vrijednost 90 USD ima kamatni prinos od 6/90*100% = 6,67% (bruto ili prije oporezivanja).

Složeni prihod od kamata. Ako se kamata plaća polugodišnje, tromjesečno ili čak mjesečno, potrebno je udruživanje da bi se izračunala godišnja stopa prinosa.

Primjer. Investicija donosi prihod od kamata od 5% kvartalno Koliki je godišnji prinos?

[(1 + 0,05) 4 – 1] x 100% = 21,55%

Prinos do dospijeća(prinos otkupive hartije od vrednosti) je efektivni (stvarni) prinos otkupljive hartije od vrednosti, uzimajući u obzir povećanja ili smanjenja vrednosti, na osnovu činjenice da je hartija od vrednosti kupljena po ceni različitoj od vrednosti pri otkupu.

Vježbajte. Izračunajte cijenu obveznice sa kuponskom stopom od 8%. Nominalna vrijednost od 100 dolara bit će isplaćena za 15 godina. Ostale slične obveznice imaju prinos do dospijeća od 12%.

Rješenje. Cijena dionice: $8 x (faktor anuiteta za t = 15, r = 12) + $100 * (faktor popusta za t = 15, r = 12) = (8 $ x 6,811) + (100 $ x 0,1827) = 72,76 $

Bilješka. Koeficijenti anuiteta i popusta mogu se pronaći pomoću tabela, ali je možda praktičnije koristiti Excel funkcija=Price() (slika 7, pogledajte i Excel fajl)

Funkcija vraća cijenu za 100 rubalja nominalne vrijednosti vrijednosnih papira na koje se plaća periodična kamata. sintaksa:

PRICE(datum_prema, datum_ulaska_na_snagu, stopa, prihod, otplata, učestalost, [osnova])

Argumenti funkcije PRICE:

Datum_acc. Obavezno. Datum poravnanja hartija od vrijednosti (datum prodaje hartija od vrijednosti kupcu, kasnije od datuma izdavanja).

Datum stupanja na snagu Obavezno. Period dospijeća hartija od vrijednosti. Ovaj datum određuje kada garancija ističe.

Bid Obavezno. Godišnja kuponska kamatna stopa za vrijednosne papire.

Prihodi Obavezno. Godišnji prinos na hartije od vrijednosti.

Otkup Obavezno. Otkupna vrijednost vrijednosnih papira na 100 rubalja nominalne vrijednosti.

Frekvencija Obavezno. Broj isplata kupona godišnje. Za godišnje uplate, učestalost je 1; za šestomjesečne studente - 2; za kvartalne - 4.

Osnova Opciono. Korištena metoda brojanja dana (koristio sam parametar 1 zamjenjujući stvarni broj dana u mjesecu i godini)

Dodajemo neto sadašnju vrijednost (NPV) otplate kamata tokom 15 godina i sadašnju vrijednost primljenog iznosa po dospijeću. Koristeći isti primjer, možete izračunati prinos do dospijeća (YTM). Ako se zna da je cijena obveznice 78,40 dolara, koliki će biti prinos do dospijeća? Ovo je u suštini izračun interne stope povrata. Možete koristiti funkciju Excel =Revenue(). Funkcija vraća prinos vrijednosnih papira na koje se vrše periodična plaćanja kamata. Funkcija YIELD se koristi za izračunavanje prinosa obveznica. sintaksa:

PRIHOD(datum_prema, datum_ulaska_na snagu, stopa, cijena, otplata, učestalost, [osnova])

U našem primjeru, prinos je 11% (za proračune pogledajte list „Sl. 7“ Excel datoteke).

Stopa kupona. Ovaj koncept se često pogrešno shvata kao odnos nominalne i tržišne vrednosti i odnos kuponske stope (na dužnički instrument) i stope prinosa. Prilikom izdavanja obveznice, obveznice ili drugi dužnički instrumenti sa fiksnim prihodom imaju stopu „kupona“. Ovo je kamatna stopa koja se plaća na nominalnu vrijednost dužničke obaveze. Za razliku od dionica, koje se rijetko izdaju po nominalnoj vrijednosti, ove obveznice se često izdaju po nominalnoj vrijednosti, obično plaćaju 100 USD po obveznici s nominalnom vrijednošću od 100 USD. U trenutku izdavanja, kamatna stopa je fiksna na tadašnjoj tržišnoj kamatnoj stopi za obveznice sa istim rokom dospijeća. Pored toga, kreditni rejting kompanije utiče na tržišnu kamatnu stopu.

Primjer. Kompanija izdaje obveznice po nominalnoj vrijednosti sa kuponskom stopom od 12%. To znači da će za svakih 100 dolara dužničkog instrumenta kupac dobiti 12 dolara bruto kamate godišnje. Pretpostavimo da se kamata plaća jednom godišnje (obično se plaća dva puta godišnje, ali to će zahtijevati složenije obračune). G. A je kupio gore navedene dužničke instrumente za 1.000 dolara 1. januara 2002. godine. Svake godine kada bude vlasnik obveznice, primat će 120 dolara kamate. Ovakvo stanje će trajati do dospijeća obveznice ili dok se obveznica ne proda na tržištu. Ako je alternativni prinos ulaganja za investitore u obveznice sa sličnim rizikom i dospijećem 12%, onda su kuponska stopa i stopa prinosa isti.

Međutim, pretpostavimo da inflacija raste bržom stopom od očekivane u vrijeme izdavanja obveznice. U januaru 2004. godine, prinos na alternativna ulaganja za investitore u takve obveznice porastao je na 15%. Gospodin A nastavlja da zarađuje 120$ po nominalnoj vrijednosti od 1.000$, ali sada nijedan kupac neće platiti 1.000$ da bi dobio 12% povrata – sada kupac želi 15%. Dakle, obveznica pojeftinjuje do nivoa na kojem je prinos na dužnički instrument 15%, tj. 80 dolara za obveznicu nominalne vrijednosti od 100 dolara.

Gospodin B kupuje obveznicu nominalne vrijednosti od 1.000 dolara u januaru 2004. godine. On će primati 120 dolara godišnje kamate, isto kao i gospodin A, ali pošto je gospodin B platio 800 dolara, njegov povrat će biti 15% (120/800*100%). Stopa kupona ostaje 12%, nominalna vrijednost je 1.000 USD, ali stopa prinosa je 15%, a tržišna vrijednost je 800 USD.

Kratkoročna ulaganja

Slijede primjeri kratkoročnih opcija ulaganja koje kompanija može razmotriti.

Trezorski zapisi izdaje centralna banka i garantuje vlada zemlje izdavaoca. Kamata se ne plaća, ali se izdaju ispod nominalne vrijednosti i biće otplaćene po nominalnoj vrijednosti nakon datuma dospijeća. Na primjer, u Velikoj Britaniji rok dospijeća trezorskih zapisa je 91 dan. Ovi instrumenti su prenosivi, tako da se novčanice mogu prodati na diskontnom tržištu u bilo koje vrijeme prije dospijeća. Cijena po kojoj se prodaju trezorski zapisi uključuje implicitnu kamatnu stopu.

Bankovni depoziti. Banke nude niz mogućnosti ulaganja koje stvaraju prihod od kamata. Oročeni depozit nudi fiksnu kamatnu stopu na određeno vrijeme, obično od 1 mjeseca do 6 godina. Za kratke rokove, najčešće do 3 mjeseca, može se obezbijediti varijabilna stopa u zavisnosti od kursa na tržištu novca.

Potvrde o depozitu(DS) izdaju banke po fiksnoj kamatnoj stopi na fiksni period (obično od 3 do 5 godina). DS su prenosivi instrumenti i njima se aktivno trguje i trguje na sekundarnom tržištu, što znači da vlasnik DS-a može u svakom trenutku prodati investiciju na diskontnom tržištu.

Računi tržišta novca. Većina velikih finansijskih institucija nudi šeme ulaganja na tržištu novca po varijabilnim kamatnim stopama. Velika Britanija ima veliko tržište novca za međubankarske kredite i predujmove, s rokovima u rasponu od jednog dana do 12 mjeseci ili više. Velike kompanije mogu pozajmljivati višak gotovine direktno banci zajmoprimcu na međubankarskom tržištu.

Depoziti lokalne samouprave. Lokalne samouprave zahtijevaju kratkoročna sredstva za periode od jednog dana do 12 mjeseci ili više. Na gore navedene depozite plaća se kamata.

Komercijalni papiri. Velike kompanije mogu izdati neobezbijeđen kratkoročni dug, koji se naziva komercijalni zapis. Rok otplate ovakvih dužničkih obaveza obično nije duži od 9 mjeseci, najčešće od jedne sedmice do 3 mjeseca. Komercijalni papir je prenosiv instrument, tako da se može prodati na diskontnom tržištu u bilo koje vrijeme prije dospijeća. Cijena po kojoj se prodaju komercijalni zapisi uključuje implicitnu kamatnu stopu.

Obveznice lokalne samouprave. Ove obveznice izdaju lokalne samouprave i mogu se kupiti uz prinos koji odgovara datumu njihovog dospijeća. Ovo su instrumenti kojima se javno trguje, ali imaju nižu likvidnost od većine tržišnih vrijednosnih papira, iako to ovisi o veličini općine.

Korporativne obveznice izdaju kompanije za prikupljanje sredstava kroz dužničke obaveze. Obveznice su dugoročne, kojima se slobodno trguje i mogu se prodati na tržištu novca u bilo koje vrijeme. Nivo likvidnosti zavisi od njihovog ukupnog obima izdatog od strane kompanije. Stepen rizika zavisi od svake pojedinačne kompanije i uslova emisije obveznica, a kreditni rejting mogu davati agencije za kreditni rejting.

Državne obveznice su obveznice koje izdaje država. Obično imaju manji rizik od neizvršenja obaveza (u zavisnosti od vlade koja ih je izdala). Obveznicama se slobodno trguje na tržištima novca i često su likvidnije od korporativnih obveznica jer se izdaju u većim količinama.

Rizik i povrat. Prilikom ulaganja viška sredstava u kratkoročne instrumente potrebno je odmjeriti ravnotežu prinosa i rizika. Osim toga, mora se analizirati likvidnost investicije, odnosno koliko brzo, ako je potrebno, ova investicija može biti prodata.

Rizik neispunjenja obaveza– rizik da pri ulaganju u instrumente sa fiksnom kamatnom stopom kamata i/ili glavnica neće biti plaćeni prema rasporedu. Većina kratkoročnih ulaganja u tržišne hartije od vrijednosti ograničena je na ulaganja sa beznačajnim rizikom od neizvršenja obaveza.
Rizik cijene. U slučaju nepredviđene promjene kamatnih stopa mijenja se i tržišna vrijednost vrijednosnog papira. Dakle, ako kamatne stope neočekivano porastu, cijena tržišne hartije od vrijednosti s fiksnom kamatnom stopom će pasti na nivo na kojem će njegov prinos biti jednak tržišnom prinosu hartija od vrijednosti ove vrste. Ako se drži do dospijeća, plaća se puna nominalna vrijednost, ali ne eliminiše rizik od propuštanja prilike da se zaradi veće kamate na alternativna ulaganja. Finansijski menadžeri obično žele da izbegnu visok rizik cene.
Rizik kursa. Ako su sredstva uložena u stranoj valuti, postoji rizik da će promjene kursa smanjiti vrijednost glavnice kredita u domaćoj valuti. Uzimajući u obzir ovu činjenicu, kompanija može kupiti entiteta u inostranstvu, onda se investicija može smatrati zaštitom u smislu deviznih transakcija. Ovo zaista može smanjiti rizik. Međutim, to naravno zavisi od zemlje u kojoj je pravno lice stečeno.
Rizik od promjena u oporezivanju i zakonodavstvu. Nepredviđene promene poreskih stopa i propisa mogu uticati na tržišnu vrednost tržišne hartije od vrednosti.
Profitabilnost. Menadžeri obično teže najvećem mogućem povratu uz prihvatljiv nivo rizika i likvidnosti. Malo je vjerovatno da će kratkoročni gotovinski viškovi biti uloženi u dionice zbog rizika povezanih s postizanjem takvih prinosa u kratkom roku.
Likvidnost. Menadžeri treba da razmotre specifične procedure za dobijanje uloženih sredstava u slučaju da se pokažu netačne prognoze. Na primjer, trezorski zapisi i certifikati o depozitu mogu se trgovati na tržištu i prodati u bilo koje vrijeme, dok oročeni depoziti možda neće biti dostupni dok depozit ne dospije.

Zaključak. Razmotrili smo načine upravljanja finansijama kompanije. Ove metode imaju za cilj poboljšanje toka gotovine kompanije kako bi se minimizirali finansijski troškovi, maksimizirala profitabilnost privremeno slobodnog novca i ograničili rizici. Efikasno upravljanje gotovinom značajno doprinosi učinku i vrijednosti kompanije.

Bilješka je pripremljena na osnovu CIMA materijala

Po mom mišljenju, ova tema je najbolje predstavljena u jednom od poglavlja knjige “Principi korporativnih finansija” Richarda Braleya i Stuarta Myersa; vidi Sadašnja vrijednost i oportunitetni troškovi

Predloženi alati, prije svega, mogu se koristiti na razvijenim zapadnim tržištima; vidi takođe. U Rusiji se uglavnom koriste kratkoročni bankovni depoziti i kamate na gotovinu na računima preduzeća.

Cash preduzeća uključiti novac u kasu i na tekući račun. Imaju apsolutnu likvidnost, ali cijena likvidnosti raste kako zaliha sredstava raste.

Klasifikacija stanja gotovine:

Operating(ili transakcioni) bilans novčanih sredstava formira se kako bi se osigurala tekuća plaćanja vezana za proizvodne i komercijalne (poslovne) aktivnosti preduzeća: za nabavku sirovina, materijala i poluproizvoda; plate; plaćanje poreza; plaćanje usluga trećih lica itd.

Osiguranje (ili rezerva) bilans novčanih sredstava formira se radi osiguranja rizika od neblagovremenog prijema sredstava iz poslovnih aktivnosti zbog pogoršanja uslova na tržištu gotovih proizvoda, usporavanja platnog prometa i iz drugih razloga.

Ulaganje (ili špekulativno) bilans novčanih sredstava formira se u cilju efektivnih kratkoročnih finansijskih ulaganja pod povoljnim uslovima u pojedinim segmentima tržišta novca. Ova vrsta bilansa može se ciljano formirati samo ako je u potpunosti zadovoljena potreba za formiranjem novčanih rezervi drugih vrsta.

Bilans kompenzacije novčana sredstva se formiraju uglavnom na zahtjev banke koja pruža usluge poravnanja preduzeću i pruža mu druge vrste finansijskih usluga. Predstavlja minimalni iznos novčane imovine koju preduzeće, u skladu sa uslovima ugovora o bankarskim uslugama, mora trajno držati na svom tekućem računu.

Politika upravljanja gotovinom– skup mjera za optimizaciju snabdijevanja gotovinom preduzeća, o glavni cilj a to je održavanje dovoljne količine gotovine da bi se osigurala stalna solventnost preduzeća.

Važan zadatak finansijsko upravljanje u procesu upravljanja novčanom imovinom je obezbjeđivanje efektivnog korišćenja privremeno slobodnih sredstava, kao i formiranog investicionog bilansa.

Metode upravljanja u gotovini obezbijediti:

1) sinhronizacija novčanih tokova. Ovaj pravac optimizacije novčanih tokova preduzeća ima za cilj da obezbedi potreban nivo njegove solventnosti u svakom od intervala prospektivnog perioda uz istovremeno smanjenje veličine osiguravajućih rezervi monetarne imovine.

2) korišćenje sredstava na putu. Gotovina u transportu je razlika između stanja gotovine prikazanog na tekućem računu kompanije i onog prikazanog u bankovnim dokumentima.

3) ubrzanje primanja gotovine;

4) prostorno-vremenska optimizacija bankovnog plaćanja;

5) kontrolu plaćanja;

Optimizacija novčanog toka je proces selekcije najbolje forme njihovu organizaciju u preduzeću, uzimajući u obzir uslove i karakteristike njegovih ekonomskih aktivnosti.

Optimalna ravnoteža Novac uključuje odnos između oportunitetnih troškova držanja veoma velike količine novca (prisilni troškovi) i troškova držanja vrlo male zalihe. Veličina ovih troškova značajno zavisi od politike obrtnog kapitala kompanije.

U zapadnoj praksi najviše se koriste dva modela za određivanje optimalnog iznosa sredstava - V. Baumol model (1952) i Miller-Orr model. (1966).

Prvi model pretpostavlja da preduzeće počinje da posluje sa maksimalnim i odgovarajućim nivoom gotovine za njega, a zatim ga konstantno troši tokom određenog vremenskog perioda. Preduzeće ulaže sav prihod od prodaje proizvoda u kratkoročne vrijednosne papire. Čim se rezerva gotovine iscrpi, tj. postane jednaka nuli ili dostigne određeni određeni nivo sigurnosti, kompanija prodaje dio hartija od vrijednosti i na taj način dopunjava zalihe sredstava do prvobitne vrijednosti. Dakle, dinamika stanja sredstava na tekućem računu je „pilasti“ graf.

Baumolov model jednostavan i dovoljno prihvatljiv za preduzeća čiji su gotovinski troškovi stabilni i predvidljivi.

Drugi model(M. Miller i D. Orr) mogu se koristiti kada su gotovinska plaćanja neizvjesna. Prema ovom modelu, predlaže se postavljanje gornje i donje granice stanja sredstava na tekućem računu. Ako gotovinska rezerva dostigne gornju granicu, novac se pretvara u tržišne vrijednosne papire, a kada se dostigne donja granica, hartije od vrijednosti se pretvaraju u gotovinu.

Ovaj model pomaže u odgovoru na pitanje: kako preduzeće treba da upravlja svojim novčanim rezervama ako je nemoguće predvideti dnevni odliv ili priliv gotovine?